Hovnanian Enterprises Inc. Class A

盖房子是一门没有护城河、靠周期吃饭的同质化生意,我从来不碰。

住宅建筑没有品牌粘性、没有转换成本、没有规模成本优势,土地周转和按揭利率决定一切,owner earnings 周期性巨大且不可预测。Hovnanian 历史上还经历过接近破产的高杠杆窘境,长期经济性差,完全不在我的能力圈里值得守住的那种生意。

盖房子不是一门十年都好做的生意,价格便宜也不应该把钱压在这种模式上。

房屋建筑没有真正的定价权,产品几乎同质化,利润完全跟着利率和地产周期晃,十年的确定性非常弱。Hovnanian 规模小、负债重、过去就有过资本结构吃紧的历史,商业模式本身决定了它不可能成为重仓的对象。

它是周期下游的总包,不是任何爆发链上的卡脖子环节,跟我的瓶颈打法完全不沾边。

我盯的是不可替代的供应链单点+下游量产洪流,Hovnanian 是住宅建造的下游组装方,毛利薄、可替代性强,既没有验证认证门槛也没有纯度精度护城河,任何竞争对手都能盖出差不多的房子。下游也没有新增产能洪流可分,它只是利率周期的高 beta 票,不属于我会做方向性多头的标的。

如果联储确认转松、按揭利率往下走,这种高 beta 房产小盘股就是表达宽松交易的高弹性载体,但仓位必须有纪律。

住宅建筑是流动性最敏感的板块之一,Hovnanian 又是其中弹性极高的小市值玩家,在降息预期顺风时往往跑赢大盘。但边际变化要紧盯按揭利率和成屋库存,一旦利率反弹或者新房需求边际转弱,这种高 beta 票回撤极快,赔率不对称只在趋势确认时存在,错了就立刻砍。

降息预期下房产小盘有阶段性资金回补,但盘子太小、波动极大,情绪反转可以在几个交易日内完成。

市值仅 6.68 亿、股价 114 美元的小盘建筑股,容易在降息预期或房产板块轮动时被资金快进快出推高,期权和散户参与度也偏高。但聪明钱长期对住宅建筑高 beta 票兴趣有限,拥挤度一旦升高、配合任何利率反弹或地产数据走弱,情绪可以瞬间从顺风变冰点,务必警惕这种快速反转。