Iamgold Corporation

金子从地里挖出来还要花钱看着它,卖的是没有定价权的同质化商品,这种生意我看一辈子也不会喜欢。

黄金开采是典型的价格接受者,IAMGOLD对金价毫无定价权,产品与对手矿场的金条无任何差异,谈不上任何护城河。矿体会枯竭、维护性资本开支永无止境、单位成本随通胀爬升,内在价值高度依赖一个我无法预测的金价。这种'拿十年'里前途完全由商品周期决定的生意,不是我要的复利机器。

这是把钱埋进西非和安省的矿坑里赌金价,商业模式本身就不好,价格再便宜也不该碰。

好的商业模式应该有持续的、可累积的竞争优势,而矿业是吃资源、烧资本、被金价主宰的生意,赚的是周期的钱不是生意的钱。Côté Gold当年的巨额超支和延期说明这家公司的执行与资本配置纪律存疑,谈不上本分稳健。看不看得懂金价不是重点,重点是这门生意我不愿意拥有它十年。

黄金不是供应链瓶颈,它是终端商品本身——这里没有我要找的那种被错杀的卡脖子环节。

我的打法是抠下游capex拉动、上游被忽视的微观瓶颈(光模块、衬底、特种材料那种),而金矿是自成一体的商品生产者,不卡任何人脖子,需求端是宏观避险与货币属性而非产业链刚需。10B市值也谈不上小盘错杀,卖方覆盖充分、金价驱动是全市场明牌。唯一沾边的是Côté这种新投产大矿的ramp执行细节,但那是项目执行故事不是瓶颈套利,不在我的框里。

实际利率见顶、央行疯狂买金、财政赤字货币化——这是教科书级的黄金大趋势,而IAG是带最高弹性的载体,我要的就是这个。

宏观顺风极强:全球央行持续增持黄金、去美元化、债务货币化与降息周期共振,金价处在长牛。IAG作为高成本结构+高经营杠杆的中型矿,对金价的弹性远超实物金和大型矿,金价每涨一档自由现金流非线性放大,赔率不对称且向上。我不在乎它有没有护城河、贵不贵,只要流动性和金价趋势在,这种高beta载体就该顺风骑。

金价创新高把整条贵金属链点着了,资金正往矿股里挤,IAG是散户和动量盘都爱的高弹性标的,势头还在。

黄金板块处在情绪与资金的顺风期,金价新高带动GDX系列和中型矿普涨,IAG因Côté投产+高弹性叙事获得动量资金和散户关注,盘口活跃。需警惕的是这类高beta矿股一旦金价回调或情绪转冷,踩踏会很猛,目前拥挤度中等偏高但尚未到见顶警惕的极端区。资金面整体仍是进多于出,顺势为主。