Invesco Value Municipal Income Trust

这不是生意,是一篮加杠杆的市政债,没有护城河可言。

持有的是一组投资级市政债加约三分之一杠杆,本质是利率与信用的方向性敞口,不是有定价权的企业,没有 owner earnings 可言。长期经济性完全取决于利率路径与折溢价,本质不可预测,远超我的能力圈。同样的免税收入,买州税豁免的直接市政债更干净,何必要付管理费和杠杆成本。

封闭式基金不是生意,十年后它能不能存在我都说不准,不本分。

它的收益靠借短买长加杠杆吃利差,十年确定性差,定价权完全在利率手里,谈不上什么商业模式。管理人收的是固定管理费,与持有人利益并不天然一致,这种结构本身就不本分。便宜不便宜都不重要,这种东西就算折价我也不会重仓。

市政债封闭式基金跟供应链瓶颈八竿子打不着,不是我玩的东西。

我抠的是产业链上不可替代的卡脖子环节,要看下游量产洪流和 BOM 分账。这只票是利率敏感的债基,根本不存在所谓瓶颈、份额、扩产难,完全不在我的框架里。没有不可替代性,也没有下游爆发的资金涌入,直接归为不是瓶颈。

杠杆市政债基本就是做多久期,关键看美联储和长端怎么走。

这是一个高久期的利率多头载体,顺不顺风完全取决于流动性边际:降息预期升温就是顺风,长端再度走高就是逆流。当下若市场已经在押注降息,折价收窄加分配收益的赔率尚可,但弹性远不如直接做长端利率衍生品。边际一旦反转必须立刻砍。

市政债封基是养老收益族的死水池,没有情绪也没有热钱。

持有人结构以追求免税月分红的散户和家庭办公室为主,日成交清淡,既没有 13F 巨鳄也没有期权 gamma 助攻。催化主要是利率事件和折价收窄,缺乏预期差与拥挤度,情绪根本不在牌桌上。要警惕的是利率快变时折价会瞬间放大,流动性蒸发非常快。