Immuneering Corporation Class A

一家还没有产品、靠烧钱赌临床数据的公司,本质上无法预测十年后是否还存在。

临床期生物科技没有任何持久护城河,也算不出 owner earnings,公司持续亏损靠不断增发融资续命。核心药物 IMM-1-104 成败是二元事件,长期经济性根本不可预测,这正是我会直接放进'太难'那一堆、永不触碰的东西。

这不是一门十年好生意,是一张押单一药物能否过临床的彩票,再便宜也不要。

好的商业模式要有定价权和十年存续的确定性,而临床期药企在产品获批前没有任何可持续现金流,十年确定性几乎为零。管理层是否本分我无从苛责,但生意模式本身决定了它不在我的能力圈值得重仓的范围里。

这是一只靠数据读出驱动的临床期题材票,产业链上没有任何别人绕不开的卡脖子环节,不在我的瓶颈狙击体系内。

我抠的是供应链单点不可替代瓶颈加下游量产洪流,而单一药物的临床资产既没有'每台量产都吃它 BOM'的结构,也没有下游 capex 在涌,它的涨跌只由 Phase 2 数据决定。即便不限半导体,这里也找不到供应商极少加扩产难加纯度门槛高的瓶颈四件套,因此判为非瓶颈。必须提示:这是高波动主题票,数据一旦不及预期可能腰斩。

在利率仍高、流动性对无盈利小盘生科不友好的环境里,这种烧钱载体逆着大潮,我不碰。

我自上而下只看流动性和大趋势,当下宏观对无现金流、靠融资续命的微盘生物科技并不顺风,增发稀释的尾部风险压着估值。它的弹性虽高,但赔率取决于一次临床读出而非可把握的宏观边际变化,这种我赌不起的二元事件不构成不对称机会,因此选择回避。

2.5 亿微盘、机构覆盖稀薄,平时就是一潭死水,只有临床日历附近才会被资金短暂点燃。

从盘口看,这类小盘生科平日成交清淡、缺少持续的聪明钱流入,13F 与期权盘口都看不到稳定的资金承接,属于无情绪无资金的状态。真正的行情只押在数据催化那一两天,而情绪在生科板块反转极快,催化兑现前后可能瞬间冰火两重天,追进去风险极高。