Innate Pharma S.A. ADS

一门要靠临床读数才知道生死的生意,我没法预测它十年后赚不赚钱,放进太难那一堆。

临床期免疫肿瘤生意没有持久护城河,没有 owner earnings,长期经济性完全由几个二元临床结果和监管审批决定,本质不可预测。常年烧钱、靠融资和合作付款续命,谈不上相对内在价值的安全边际,这种我直接避开。

没产品上市、没定价权、十年存续都打问号,这不是我说的那门十年好生意。

最看商业模式,而临床期生物科技的现金流要等管线成药才有定价权,十年确定性极低,模式上就不成立。文化谈不上不本分,但靠不断融资稀释股东、成败系于单点读数的生意,再便宜也不属于该重仓的顶级好生意。

它是自己在研管线的甲方,不是别人量产洪流里非吃不可的卡脖子环节,不在我的瓶颈靶心上。

我抠的是下游量产洪流里不可替代的单点供应商,而这是一家自研新药的临床期药企,没有别人每单位产出都得消耗它的 BOM 卡位,也没有在即的下游放量吃它产能。它的上涨靠临床数据和合作里程碑,不是资金涌入某个扩产难的瓶颈,因此不符合我的四件套,只能算高波动主题外的事件驱动票。

一只一块多的微盘临床生物科技,流动性退潮时最先被丢,这种逆风载体我不碰。

自上而下看,无盈利微盘生物科技是对流动性最敏感的高 beta 资产,顺风时弹性大,逆风时被无差别抛售。眼下没有看到把它顶上去的宏观顺风或清晰边际催化,赔率虽不对称但触发完全押在二元临床读数上,不是我要的顺流高弹性载体,纪律上选择回避。

成交清淡、没人讨论、聪明钱也没明显进场,这种死水盘没催化就没戏。

一块七毛、市值一亿多美元的 ADS,盘口是典型死水,缺乏期权 gamma、机构增持或社媒热度这类资金与情绪信号。情绪位置谈不上冰点埋伏也谈不上过热,只是无人问津;只有等重大临床读数或合作公告才会瞬间点火,且情绪反转极快,空仓状态下不值得追。