iRadimed Corporation

一门有真护城河的好生意,只是现在的价钱要我替未来太多年的增长先掏钱。

它做的是核磁共振环境里唯一安全可用的非磁性输液泵和监护系统,FDA许可加上换泵成本构成了又窄又深的护城河,卖泵之后还有耗材和服务的持续收入,owner earnings干净、净现金无负债、创始人亲自掌舵且理性。生意本身的长期经济性可预测,我能看懂;问题只在于近百倍的市盈率已经把好多年的好结果算进去了,安全边际不足,再好的生意贵了也只配观察不配买。

细分到极致的好模式,十年大概率还在,就是得耐心等个不那么离谱的价。

商业模式接近独门生意:核磁共振输液泵这块它几乎是唯一解,有定价权,卖一台机器后面跟着一长串耗材和服务的持续现金流,这正是我喜欢的可持续好生意。创始人技术出身、专注主业、不乱铺摊子,文化本分没有红线。十年存续的确定性很高;但价格在我这里虽然最不重要,如今这个估值要重仓我会嫌贵,先放进等合理价的篮子。

它是个收钱的小垄断,可下游没有一波量产洪流在涌进来,卡的不是我要的那种脖子。

我抠的是某条爆发链上每台量产都得分一块的不可替代单点,而它卡的是医院核磁共振室这个慢吞吞、稳定但不放量的存量市场,下游没有capex井喷、没有量产洪流来重定价,资金动量也平。按我的四件套它够不上high conviction:壁垒是有,但缺了下游量产在即和洪流涌入这两条,所以对我的瓶颈打法它就不是个瓶颈,只是门好生意——那不是我这套要找的东西。

稳稳向上的小盘成长,顺着风但弹性一般,够标准仓不够我重砸。

自上而下看,它踩在医疗设备稳定增长的顺风里,营收和盈利的趋势是向上的,边际上靠新一代泵和监护放量持续推进,这条趋势没转。但作为表达宏观流动性判断的载体它弹性偏温,不是顺风时涨最猛的那种高贝塔标的,赔率谈不上极度不对称。趋势在、催化在,给个标准仓合适;一旦增长或趋势掉头,按纪律我会立刻砍。

盘口一潭温水,没有热钱涌入也没有冰点错杀,情绪上没什么戏可唱。

从资金流看,这是只机构温和持有、散户关注度低的小盘票,没有13F扎堆抢筹、没有期权gamma逼空、也没有北向或议员资金的明显异动,聪明钱和散户都不亢奋。情绪位置不冷不热,既不是可反向埋伏的冰点,也不是该警惕的过热拥挤,缺乏催化和预期差,就是一潭没有动能的温水。要提醒的是,小盘股情绪一旦被点燃或熄灭反转极快,但当下没有可下注的情绪信号。