Kenon Holdings Ltd.

电力我懂,但我要的是整体持有的受监管公用事业,不是套着控股折价、靠变卖资产分红的以色列发电壳。

核心资产是 OPC Energy 的控股权(以色列燃气+新能源+储能),资本密集、项目融资重,经济性大体可预测但谈不上宽护城河。控股公司层面存在 NAV 折价、母子结构和对资产货币化的依赖,owner earnings 不清晰;管理层理性坦诚但生意本身只是合理而非伟大,作为永久持有质地平庸。

管理层挺本分——拿了 ZIM 的钱就大额特别分红、不死磕 Qoros;可惜围着重资产发电厂的控股模式本身不是十年顶级好生意。

商业模式是控股一家资本密集的以色列电力运营商,缺乏强定价权和高复利,十年存续确定性一般,这种模式再便宜也不值得重仓。文化上不算不本分:历史上把 ZIM/航运红利变现回馈股东、没有盲目扩张,所以不一票否决,只是模式一般。

A power holdco is nowhere near an irreplaceable choke point — no BOM, no cert-gated single supplier, no downstream capex flood routing through it.

我自下而上找不到任何卡脖子单点:OPC 是发电开发与运营商,不是被认证锁死、扩产困难、纯度精度门槛极高的稀缺上游环节,不存在'每台下游量产都吃它一块'的方向性逻辑。即便按【不限半导体】把储能/能源转型也纳入考量,它仍是下游集成/运营方而非瓶颈供应商;按【信念地板】,地板只为真瓶颈抬信念,这只票根本不是瓶颈,故不打高分。

想表达任何宏观流动性大判断,这只新加坡上市、流通盘很薄的公用事业控股壳都不是涨最猛的高弹性载体。

自上而下看:公用事业偏防御、对利率敏感,而 KEN 是事件驱动(特别分红/资产变现)的控股壳,载体弹性低、缺乏顺流动性大潮的强边际催化。赔率不够不对称,既没有清晰的趋势顺风也不值得逆势去赌,作为宏观载体直接略过。

没有催化时它就是潭死水:控股壳靠 NAV 折价套利和分红事件活着,聪明钱进出不明显,散户关注度低。

盘口薄、资金流以分红/资产出售事件为主,当前看不到明确的聪明钱建仓或拥挤过热,死水无资金=没戏。但必须提示:任何特别分红或 OPC/资产货币化的标题都可能让它瞬间脉冲,情绪反转极快,事件型选手才有戏。