Keros Therapeutics Inc.

一家还没有产品、靠烧钱赌临床读数的生意,我看不出十年后它靠什么挣钱。

临床期生物科技没有产品、没有 owner earnings,经济前景完全取决于单次试验成败,本质上不可预测。它不存在我要的持久护城河,公司还在持续失血,内在价值无法估算,这正是我一辈子要回避的那类。

这不是一门能看十年的好生意,是一张押临床结果的彩票,再便宜我也不碰。

它的商业模式建立在还没获批的在研管线上,没有定价权也没有十年存续的确定性,核心药物在肺动脉高压试验上已出过安全性问题。对我来说模式不成立就到此为止,价格低不构成买入理由。

它是临床读数驱动的事件票,不是任何下游量产洪流里那块卡脖子的料,不在我的瓶颈框架内。

我抠的是供应链上不可替代、每台下游量产都要吃它 BOM 的单点瓶颈;这家公司卖的是自家在研药,既无下游 capex 洪流,也谈不上替代成本护城河,不构成瓶颈。它的涨跌取决于二期三期数据这种二元事件,波动极高,属于我框架外的高风险主题票。

在高利率压资产负债表的环境里,一只要靠增发续命的无收入生物科技就是逆着流动性的风。

未盈利长久期生物科技对流动性极度敏感,当前宏观环境对这种纯烧钱、靠融资续命的载体并不友好。临床受挫后趋势和边际都在往坏处走,缺乏不对称赔率,我不会去碰这种逆风的标的。

股价被砸到接近净现金、成交清淡、没有催化,这是一潭没人愿意进的死水。

试验挫折之后市场对它基本失望,机构和散户都在观望,没有明显资金回流,也没有临近的催化预期差。这种被遗弃的破净生物科技平时是死水,但要提醒:一旦有新数据或并购传闻,情绪可能瞬间反转,波动极快。