Lanvin Group Holdings Limited

牌子是有点底蕴,可这门生意常年不赚钱,我看不到能让它持久领先的宽护城河。

Lanvin、Wolford 这些老牌子确有品牌资产,但放在 LVMH、爱马仕这种真护城河面前,它规模太小、定价权不稳,长期都在亏损烧钱、owner earnings 是负的。一门要靠不断输血、经济性看不清的生意,再便宜也只是平庸生意,谈不上合理价买入。

顶级奢侈品是好生意,但这家是一堆二线牌子拼盘、长期亏损,模式算不上好,便宜也不值得。

真正的好奢侈品生意是品牌强到有定价权、十年只会更值钱,而这个组合多年扣非亏损、靠母公司复星持续补血,十年存续的确定性打问号。文化上没有看到明显不本分,但商业模式这一关就过不去,模式一般再便宜也不要。

这是奢侈品牌拼盘,不是卡脖子的供应链单点,下游没有量产洪流涌进来,不属于我打的那种瓶颈。

我的打法是抠不可替代的卡脖子环节加下游 capex 量产洪流,而服装奢侈品没有验证认证周期长、纯度精度门槛高的供应壁垒,品牌可被替代、谁都能做时装,不存在每台量产都要吃它 BOM 的结构。这里没有真瓶颈四件套,也没有下游的钱在涌,直接判 not a bottleneck。

奢侈品需求在走弱、这只又是没人接的微盘破发股,既不顺风也没弹性载体,我不碰。

自上而下看,中国和全球高端消费这一两年是顶部回落的逆风,而它是 SPAC 破发后趴在 1 块多的微盘,流动性差、没有边际改善的催化,趋势是向下的。这种逆流动性、向下趋势又缺催化的载体,赔率谈不上不对称,我会绕开。

盘口就是一潭死水,没人讨论、没有资金进、机构都不碰,这种没情绪没钱的票没戏。

成交极度清淡、市值不到两亿美元,13F 机构和聪明钱基本缺席,既没有冰点反转买盘也没有题材催化制造预期差。死水无资金就是没戏;要补一句:这种微盘一旦有突发消息情绪反转极快,但当下根本没有像样的资金流可言。