LifeMD Inc. 8.875% Series A Cumulative Perpetual Preferred Stock

这是一张固定派息的优先股,不是可以陪伴一生的伟大生意,我对没有所有者盈余成长的纸不感兴趣。

优先股的回报被票息和25美元赎回价封死,既分享不到护城河带来的复利,也得不到普通股东那种内在价值成长。底层的LifeMD是个还在烧钱、长期经济性难言可预测的远程医疗生意,谈不上品牌或转换成本构成的宽护城河。8.875%的票息看似诱人,本质是在为一家未证明持久盈利能力的公司承担信用风险,不符合我合理价买伟大生意的标准。

优先股拿的是固定利息、封顶的生意,赚不到十年复利,这不是我愿意重仓的那种好生意。

我最看商业模式和十年确定性,而优先股的本质是借钱给公司收固定利息,既没有定价权也分享不到企业成长,模式上就先天受限。底层LifeMD做直销远程医疗和减重,十年存续与盈利尚未被证明,把钱以债性身份押在一家未盈利成长股上,确定性并不高。这种封顶又承担信用风险的工具,再高的票息我也觉得不值得。

一张远程医疗公司的固定派息优先股,既没有卡脖子的供应链单点,下游也没有量产洪流在涌,跟我的瓶颈狙击完全不搭。

我抠的是供应链上不可替代的单点瓶颈加下游资本开支的量产洪流,而这是个固定票息、上行封顶的优先股,谈不上份额、替代成本护城河或每台下游都吃它BOM。底层LifeMD是消费端远程医疗服务,不在任何扩产难、认证周期长、纯度精度门槛高的爆发链上游,没有方向性做多的标的。信念地板针对的是真不可替代瓶颈,这里四件套一条都不沾,所以是not a bottleneck,而非被错杀的冷门瓶颈。

在降息预期的流动性顺风里,接近9.4%当期收益又略低于面值的优先股是个还行的吃息载体,但它弹性太低,算不上我表达宏观判断涨最猛的工具。

自上而下看,利率见顶转向降息的流动性环境对高票息优先股是顺风,23.6美元低于25面值还留了点向面值回归的赔率。但优先股是低弹性的债性载体,涨幅被赎回价封顶,根本不是我追求的高弹性表达。边际催化只剩降息节奏和LifeMD的信用边际变化,一旦信用恶化或利率反向,要按纪律快砍,所以只给标准仓而非顺风重仓。

一只小盘公司的优先股,日内是潭死水,既没有聪明钱的13F堆仓也没有期权gamma,情绪和资金都点不着火。

我只读盘口众生和资金流,而优先股几乎没有机构博弈、没有期权链、没有议员或北向资金的故事,成交清淡接近死水。情绪周期上它既不在被疯抢的狂热段也没有冰点反转的资金埋伏,就是个机构吃息默默持有的品种。没有催化预期差也没有拥挤度可言,资金不进不出,从情绪资金面看没戏;唯一风险是母公司信用一旦出事,这种流动性差的优先股会闪崩。