MCK美股未来盈利最重要,买的是未来数年的盈利扩张
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
最大分歧:德鲁肯米勒/情绪面看到的是GLP-1放量带来的宏观顺风与资金顺势,而Serenity直接判定它是无瓶颈的明牌大象不屑一顾,巴菲特则认为生意虽好但当前价缺乏安全边际只能观望。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
三巨头寡头分销、转换成本高、ROIC因负营运资本而惊人,但十年后药价改革与渠道脱媒的尾部风险让我只想在更低价拥有它。
McKesson与ABC、Cardinal构成稳固的三寡头,合计垄断全美九成处方药分销,客户黏性极高、资本极轻(靠负营运资本运转),股东回报靠回购滚雪球。但1-2%的极薄毛利意味着没有定价权,阿片类诉讼和潜在药价立法是真实的长期不确定性,当前估值已price in多年成长,缺乏安全边际。
分销是必需的、规模就是护城河、用户黏住就跑不掉,这是门看得懂的好生意,但它不是苹果那种能让我闭眼重仓的顶级模式。
商业模式清晰且必需——药品总要有人配送,三家分天下,新进入者几乎无法撼动,这点我看得懂。但本质是低毛利搬运工,没有品牌定价权、没有网络效应放大,文化上中规中矩谈不上特别本分也无大瑕疵,所以是好生意但不是非买不可,价格不重要的前提是模式够顶级,这家还差一档。
这是一台已经被所有人看明白的$300B收入大象,没有供应链微观瓶颈可抠,也不是被错杀的小盘,根本不在我的猎场里。
我打的是上游被卡脖子的隐形环节和被错杀的小盘,McKesson是下游分销巨头本身,没有产能瓶颈、没有稀缺技术节点可供狙击。GLP-1放量确实给它带来分销量的顺风,但这是明牌中的明牌,$88B大盘股不存在认知差,不是我会下重注的标的。
GLP-1超级周期把处方药金额和分销量一起做大,这是清晰的宏观顺风,但分销股弹性太低、不是我要的那种高beta载体。
宏观大趋势我认:减肥药放量+人口老龄化+特药放量,处方药总盘子持续扩张,McKesson作为收过路费的渠道直接受益,趋势明确向上。但它是低波动的防御性现金牛,不是能在流动性顺风里翻倍的高弹性工具,赔率不够不对称,只配标准仓而非重仓。
机构当成医疗防御压舱石长期超配、回购托底、走势屡创新高且不拥挤不躁动,是一只安静向上的资金宠儿。
13F里它是典型的防御型核心持仓,资金流稳定、没有散户FOMO式拥挤,公司用巨额回购持续缩股本托住股价。股价长期单边创新高但波动温和,情绪面是健康的顺风而非过热见顶,没有冰点也没有泡沫,顺势持有舒服。