MDA Space Ltd.

造卫星、造机械臂的好生意——可惜十年后谁主导星座、谁砍预算我说不准,这不是我能拿十年的那种确定性。

护城河是真实的:Canadarm 机械臂血统、雷达卫星 know-how、与 Telesat/政府的长期合同形成转换成本,这不是谁都能进的生意。但终端需求高度依赖少数大客户的星座资本开支与政府航天预算,合同制业务现金流周期性强、可预测性差,内在价值的十年贴现区间太宽。安全边际无从谈起——不是太贵,是太难算。

商业模式不错——卡在卫星制造这个有壁垒的环节,客户换不掉它;管理层也踏实做工程不吹牛,但终端绑大客户这点让我不敢说顶级。

生意本质是高壁垒的航天系统集成,Satellite Systems 拿下大型星座订单说明它在产业链卡了个别人难复制的位置,这是好生意的样子。文化上是工程师主导、稳扎稳打的本分公司,没有讲故事圈钱的毛病。但收入集中在少数巨型合同、本质是项目制而非可复利的订阅生意,看不到能让我重仓的复利引擎,合理价以下小仓位可以,贵了不追。

这就是 LEO 星座狂潮里真正出活的中游瓶颈——所有人盯着 SpaceX,真正卡产能的是谁能批量造出合格卫星总线和载荷,而它就在这一环。

下游 capex 极强:Telesat Lightspeed、各国主权星座、Globalstar 这类终端在砸钱铺星,瓶颈不在火箭而在 satellite bus/payload 的批量制造产能,MDA 正是被点名的供应商。它不算完全错杀的冷门小盘——已被市场部分认知、$5.9B 不算微盘,所以是 worth watching 而非 high conviction。要确认的是它能否把单星定制升级成可规模化产线,产能扩张兑现度决定它是真瓶颈还是只是接单方。

太空与国防开支是一条结构性向上的大趋势,这是个高弹性的纯正载体——我不在乎它护城河多宽,我在乎它能不能在订单潮里给我非对称的上行。

宏观顺风明确:LEO 星座军备竞赛 + 地缘驱动的国防航天预算扩张 + 主权太空自主诉求,资金正流向这条主题。MDA 是少数能上量、订单可见度在拉长的纯太空标的,beta 和题材弹性都够,适合搭趋势的标准仓位。风险点在它是合同制、节奏受单一大单兑现影响——一旦关键星座客户融资或排产出问题,趋势载体会瞬间变成事件型回撤,所以标准仓不是重仓。

太空板块现在是有人气有资金的赛道,盘口跟着大订单和星座新闻走,情绪偏热但还没到全民拥挤的顶。

资金面:太空/卫星主题正受机构与主题资金青睐,大额星座订单公告会带来明确的脉冲式买盘和重定价,催化剂驱动特征强。情绪处在升温而非冰点,拥挤度中等偏上但尚未极端——加拿大上市、散户密度低于美股纯太空妖股,这反而让它不至于过热崩盘。顺势可做,但要盯订单节奏,题材资金一旦轮动撤离,流动性较薄会放大回撤。