MGP Ingredients Inc.

白酒陈酿是别人能照搬的产能生意,没有挡得住竞争的真护城河。

桶装威士忌和谷物淀粉本质是大宗商品,定价随波本周期暴涨暴跌,产能谁都能扩,转换成本几乎为零。自有品牌组合还太小太嫩,撑不起品牌护城河,长期经济性随陈酿库存过剩而剧烈波动、难以预测。这种价格起落不是我能放心算内在价值的生意。

替别人陈酿原酒、卖谷物淀粉,缺定价权,不是那种十年躺着赚的好生意。

好生意的关键是定价权和十年存续的确定性,而合约与散酒业务的价格被下游手工酒厂的库存周期牵着走,行情一转盈利就塌,这就说明没有真正的定价权。品牌酒方向对、文化也算本分,但占比太低还改不了大宗生意的底色,模式一般再便宜也不值得重仓。

陈酿原酒产能现在是过剩明牌,不是卡脖子的稀缺单点。

瓶颈的判据是供应商极少、扩产难、下游每单位产出都得吃它,而桶装威士忌恰恰相反:玉米和橡木桶随处可得,产能在波本热潮里被大幅扩出来,如今下游手工酒厂库存积压、订单掉头,钱在往外流而不是涌入。这是供给过剩、需求退潮的反瓶颈处境,不在我会做方向性多头的爆发链上。

踩在波本去库存的下行大潮里,边际还在恶化,这种逆风载体我不碰。

自上而下看,美国威士忌正处在多年陈酿过剩的去库存周期,合约定价和销量的边际变化都在往坏走,趋势明显逆风。三亿多市值的微盘弹性是有,但方向朝下、赔率并不对称,在边际拐点出现、订单和价格企稳之前没有顺风可借,纪律上就该回避。

从百元跌到十六块的弃儿,资金离场、催化全无,典型死水票。

股价腰斩再腰斩后情绪处在冰点附近,但关键是没有看到聪明钱回补或成交放量的反向信号,机构在持续撤出、缺乏强催化预期差,只有情绪低位、不见资金进场就只是死水。要警惕的是这类微盘情绪和流动性反转极快,在真出现资金回流的拐点前不值得埋伏。