Affiliated Managers Group Inc. 4.750% Junior Subordinated Notes due 2060

这是张固定利率的小票面债券,不是生意,我从来不靠固定收益赚钱。

MGRB 是 AMG 发行的 2060 年到期 4.75% 初级次级债,不是普通股,没有所谓护城河、owner earnings 或留存复利,本质就是一张久期极长的低息债。母公司 AMG 是多元资管控股,业绩高度看市场风向和子公司留存,我对资管同行的长期经济性向来不下注。买这种长债的安全边际只剩利率方向,这不是我做事的方式。

我不买债,更不买一家资管的次级债,这不是我说的好生意。

本分要做就做能看十年的生意,持有 MGRB 等于借钱给 AMG 三十多年只收 4.75% 票息,我没有任何 owner 的位置,也分享不到 AMG 真好时的复利。资管行业本身定价权一般,客户跑得快,放在次级债序位上风险还要再扣一层。这是一笔交易,不是一门生意。

这是一张挂牌的次级债,跟任何供应链瓶颈毫无关系,不在我的猎场。

MGRB 是固定收益工具,没有所谓 BOM、下游量产洪流、扩产卡脖子可言,谈不上不可替代瓶颈四件套里的任何一件。它的价格更多由长端利率、AMG 信用利差和次级债流动性折价决定,跟人形机器人、光通信、储能 SiC 这种爆发链没有交集。我做的方向性多头是下游每台量产都分一块的生意,这里没有任何一块可分。

三十年期的固定票息次级债,弹性不对、流动性差,完全不是我表达宏观的载体。

如果我看多流动性、看降息,我会去买长端美债、买高弹性的成长股或者商品,而不是一只小市值、流动性稀薄的次级 baby bond,赔率根本展不开。如果我看空,持有这种长久期次级债更是被信用利差和久期双杀。无论宏观往哪边走,这都不是表达观点最猛的载体,不碰。

市值不到五亿的次级 baby bond,盘口死水一潭,没有任何情绪可言。

MGRB 这种 baby bond 主要被收益型散户和零散养老账户长期持有,几乎没有 13F 大资金博弈、没有期权 gamma、没有北向或议员交易的踪迹,催化只有利率和 AMG 的信用事件。情绪周期对它基本失效,价格更多是利率派生品而非筹码博弈。在死水里等情绪,本身就是没有故事的赌法。