Affiliated Managers Group Inc. 6.750% Junior Subordinated Notes due 2064

这是 AMG 一笔 2064 年到期的次级债票息凭证,不是股权,跟我做生意的方式无关。

我买的是有护城河的伟大生意的所有权,不是别人公司的次级利息合同;这种工具不存在 owner earnings 与复利再投资。长达四十年的久期里利率与发行人偿付能力都不可预测,我宁可拿现金或国债等真正看得懂的伟大生意打折时再出手。

这是一张固定票息的次级债,根本不是一门生意,没有商业模式可言。

本分投资的前提是买一家十年还在赚大钱的好公司,而这张票面只能拿到固定 6.75% 的利息,上不封顶的东西全归发行人。即使 AMG 母公司还行,这种次级凭证也只是固定收益工具,我宁可不要,也不会用它替代真正的好生意。

这是一张 2064 年到期的次级债,跟供应链瓶颈和下游量产洪流八竿子打不着。

我抠的是上游不可替代的卡脖子位置加下游 capex 洪流,这里既没有 BOM 里只能用它的环节,也没有任何量产链条在涌钱。资管公司发的次级票只是融资工具,与瓶颈定价权无关,本能跳过。

长久期次级债在利率仍可能再上台阶的环境下是错误的载体,弹性方向也不对。

我做的是对宏观大势的高弹性表达,而 2064 年到期、票息固定的次级债久期极长,对利率与信用利差的边际变化极其敏感。即使流动性见顶能拿到一点资本利得,也远远跑不赢同方向的股票或国债期货,赔率严重不对称在错的一侧,这种载体我直接不碰。

次级债是死水盘,既没散户故事也没机构主动加仓,纯粹收息持有。

盘口上几乎没有成交量,期权链可以忽略,议员、北向、13F 都不会在这种代码上做文章,情绪温度长期接近零。资金只在票息派发与利率拐点时被动调仓,没有预期差也没有催化,做交易毫无意义。