MiniMed Group Inc.

做胰岛素泵这类植入式医疗器械的生意,转换成本和监管壁垒是真护城河,但我得先看清它到底是哪家公司、赚不赚得到 owner earnings。

医疗器械里,装机后的耗材绑定、临床医生习惯、FDA/PMA 审批周期共同构成持久的转换成本护城河,糖尿病管理又是长期可预测的刚性需求,这是我喜欢的经济性。但 4B 市值、14 美元股价配上这个生意,若是尚未稳定盈利的成长期器械商,价格相对内在价值并不便宜;在没看到稳定 owner earnings 和管理层资本配置记录前,再好的生意我也只观察。

胰岛素泵/连续血糖这类生意有定价权、十年还在,模式不差;关键是这家公司的文化本不本分,做医疗器械容不得半点不老实。

糖尿病是终身慢病,装机后耗材复购构成可持续的现金流和定价权,十年存续的确定性比多数科技股高,商业模式我给中上。但医疗器械的本分门槛极高——临床数据、不良事件上报、监管诚信任何一处造假都是一票否决项,这家公司的文化我还没看到足够证据,所以是好生意等合理价、等看清人,不是顶级好生意重仓。

这是终端医疗器械整机,不是卡脖子的供应链单点——除非它手里攥着别人做不出的传感器膜或微泵,否则不在我狙击的瓶颈位置。

我抠的是每台下游量产都得吃它 BOM、供应商极少、认证周期长、纯度精度门槛高的单点瓶颈;MMED 作为糖尿病器械整机厂是需求侧的下游,本身不构成不可替代的卡脖子环节,四件套不成立,所以达不到信念地板的 high conviction。糖尿病器械是有真实放量洪流的赛道(不限半导体,这条线我认),整机厂能搭上量产东风故给中性偏上,但要重仓我得往它上游的连续血糖传感器酶膜、微流控泵这类真瓶颈去找;此外这是高波动主题票,数据本身公司身份存疑,务必控风险。

GLP-1 把糖尿病/代谢做成全市场最热的流动性主题,器械是表达这个大趋势的弹性载体之一,顺风但不是涨最猛的那匹。

自上而下看,代谢病是当下资金最认的结构性大趋势,流动性在往这条线涌,边际催化(医保覆盖、新适应症、装机渗透)不断,赔率上有不对称的上行。但 GLP-1 药企才是这波最猛的高弹性载体,器械整机厂是次一档的表达方式,故标准仓而非顺风重仓;一旦这家公司基本面或主题边际转弱,按纪律快砍。

代谢/糖尿病是当下情绪和资金都偏暖的板块,但 MMED 这个标的身份和资金面我得盯紧,情绪反转极快。

板块层面钱在往代谢医疗这条线进,情绪处于偏热但未到极端狂热段,催化预期差仍在,顺势没问题。但具体到 MMED——若它实为小盘/主题概念票,容易被快钱推动、拥挤度和 gamma 风险陡增,聪明钱(13F)是否真在场需要核实;一旦情绪退潮,这类标的回撤极快,顺势但随时准备走。