Movado Group Inc.

手表是门好看的生意，可惜大半护城河是租来的，不是自己挖的。

Movado 自有品牌定位中端，谈不上爱马仕那种定价权，真正的销量靠 Coach、Tommy Hilfiger、Hugo Boss 这些授权品牌撑，许可证到期就可能不续，护城河握在别人手里。智能手表对中端时尚表是结构性侵蚀，长期经济性谈不上可预测，owner earnings 时好时坏；账上常年净现金、估值也便宜，但便宜救不了一门没有持久壁垒的生意。

靠别人的牌子卖货的生意，再便宜我也提不起兴趣重仓。

最核心的销量建立在授权品牌之上，定价权和十年存续的确定性都打折扣，这不是我要的那种十年好生意。管理层守着净现金、分红回购不乱来，文化算本分，没有一票否决的问题，但模式本身一般，便宜不构成买入理由。

它在产业链的最下游卖成品，不是任何人绕不开的卡脖子环节。

Movado 是消费品牌端，向上游瑞士机芯和零件供应商采购，自己不掌握任何高份额、高壁垒、每台量产都得吃它 BOM 的单点瓶颈，反而是被别人供货的一方。下游没有量产洪流要涌进来，需求还被智能手表持续蚕食，完全不符合不可替代瓶颈四件套，给偏低分。

顶着智能手表这股结构性逆风的疲软消费小票，不是我想骑的马。

传统时尚手表正面承受智能手表的长期替代，叠加可选消费走弱，这是逆着大趋势的方向，没有流动性顺风可借。八亿市值的小盘股弹性有限，又看不到能驱动趋势反转的边际催化和不对称赔率，宁可空仓等更好的载体。

一潭没人讨论、没有增量资金光顾的死水小票。

微盘消费股缺乏机构和散户的关注热度，13F 和期权盘口都没有明显的聪明钱进场迹象，谈不上拥挤也谈不上情绪极端。没有催化和预期差点火，钱不进来就没戏；不过这类冷门股一旦有并购或回购传闻，情绪也可能反转极快，需提防。