McEwen Inc.

挖金子的生意没有护城河,卖的是连价格都自己说了不算的大宗商品,我不碰。

黄金白银是无差别商品,矿企是彻底的价格接受者,没有品牌、转换成本、网络或成本优势可言。矿是会枯竭的资产,要靠源源不断的资本开支维持产量,长期经济性完全绑死在金价上、本质不可预测,这正是我要避开的那一类。

大宗商品没有定价权,谈不上什么十年好生意,再便宜我也不要。

金银矿没有商业模式可言,产品同质、没有定价权,谈不上十年的确定性存续。McEwen 历史上长期靠增发摊薄股东、创始人风格偏推广宣传,本分这一关也不算干净,这种生意不值得占用我的仓位。

它只是一家可替代的金银生产商,不在任何卡脖子位置上,下游也没有每台必吃它 BOM 的量产洪流。

瓶颈四件套一条都不满足:金银是可互换的大宗,矿企份额低、没有替代成本护城河,不存在每单位下游产出都必须消耗它的结构。旗下 Los Azules 铜矿虽蹭上电气化主题,但那是一块待开发的矿体、不是供应链的卡脖子单点,McEwen 并不是任何环节不可替代的供应商,信念地板不适用。

货币贬值加央行扫货的大趋势在,这种带杠杆的金银加铜矿正是表达这判断的高弹性载体,标准仓位、错了快砍。

贵金属处在债务货币化、央行持续增持、降息预期共振的顺风里,一家同时押注金、银、铜的小盘矿企对金价的弹性远高于实物,顺这股流动性的风。边际催化在金价续创新高叠加铜的电气化叙事;只是它运营摊薄、不是最干净的 beta,所以给标准仓而非重仓,趋势一旦转头立刻砍。

钱正往贵金属矿里涌、动量向上,顺势拿,但情绪反转极快这根弦得绷紧。

当下资金面明显流入黄金白银板块、矿股动量强劲,创始人 Rob McEwen 高比例持股加散户跟风提供了人气底盘,情绪仍在升温段而非死水。但金矿股已经跑得很急、开始逼近拥挤,贵金属情绪一旦逆转回撤极快,顺势之余必须设好止盈。