Micware Co. Ltd.

一家给车厂做导航软件的小公司,我看不到能让它二十年涨价的护城河。

车载导航与地图软件是项目外包型生意,客户是少数几家强势车厂,定价权在对方手里,转换成本和品牌护城河都很薄。这种被大客户挟持、需要持续投入研发追赶高精地图与智能座舱的生意,长期经济性并不稳固,owner earnings 难言可预测,谈不上以合理价拥有一门好生意。

嵌入式导航软件这门生意议价权在车厂那头,十年后还在不在我都没把握,再便宜也不值得。

最看商业模式,而它最弱的恰恰是定价权:车厂是甲方,软件随车型走,价格被一压再压,缺乏可持续的好生意特征。日本公司治理通常算本分,文化不一票否决,但模式一般、十年存续的确定性不够,这就不是我会重仓的那类公司。

车载导航软件谁都能写,它不卡任何人的脖子,下游的钱也不是非它不可。

瓶颈判据它一条都不占:软件供应商不止它一家、没有验证认证的长壁垒、也不存在每台量产车都必须吃它 BOM 的独占位置,智能座舱与高精地图巨头环伺,替代成本极低。下游汽车产业有量,但这股洪流并不汇向它这个单点,因此不是不可替代的卡脖子环节,信念地板不适用。

一只日本微盘软件股,既没有流动性的大风,也不是表达任何宏观判断涨最猛的载体,我没理由碰。

自上而下看不到把资金推向它的流动性顺风,日元与日本小盘的边际催化也不在这条线上。三亿美元市值、成交清淡,弹性和赔率都谈不上不对称,作为表达趋势的载体太钝,这种不在风口的标的我直接略过。

盘口是潭死水,看不到聪明钱进出,也没有催化预期差,这种票没戏。

微盘日股缺乏 13F、期权 gamma 这类可读的资金信号,成交稀薄、关注度低,情绪既不在冰点反转也不在过热见顶,只是无人问津的死水。没有催化把预期差打开之前,资金不会主动来,情绪面给不出做多理由。