NBN美股成熟稳定,以折扣价买可预测的现金流
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
价投双雄(段永平66、巴菲特58)认可它是一台纪律出色的折价买贷款机器、有定价权和本分文化,只是为银行天生借来的护城河和账面溢价打了折;Serenity直接出局——它不卡任何脖子、没有下游量产洪流(32);德鲁肯米勒承认降息顺风但嫌它弹性太弱只给标准仓(60);情绪资金面更冷,死水微盘无人问津(40)。分歧本质是:这是一门'慢而好的生意',却完全不是一只'快而热的交易'。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
一家纪律极好的买贷款生意,但银行的护城河终究是借来的,而非生来就有的。
东北银行靠在折价处收购并发放商业地产贷款赚取超额利差,管理层理性、承保保守、净资产收益率长期亮眼,这是我欣赏的owner earnings机器。但银行业本质同质化,没有品牌或转换成本筑成的持久护城河,核心壁垒是人和纪律,人一走就可能松动;价格上账面溢价已不便宜,缺乏让我心动的安全边际,只配观察而非合理价买入。
在没人愿意干的脏活里建立了定价权,文化够本分,但还没到让我闭眼重仓的顶级好生意。
它专做别人嫌麻烦的折价商业贷款收购,买入即赚安全边际,这就是它的商业模式与定价权所在,十年存续没大问题;管理层不画大饼、聚焦本业,文化本分。但银行天然吃杠杆和信用周期,模式的可持续性不如消费或平台型生意那么干净确定,算好生意不算顶级,等更合理的价格才值得下手。
一家做得很漂亮的小盘银行,但它不卡任何人的脖子,下游也没有量产洪流涌进来。
我抠的是供应链上不可替代的单点瓶颈和下游资本开支的爆发洪流,而买卖商业贷款只是金融中介,不存在替代成本护城河,也没有每台量产都得吃它BOM的结构。它的盈利靠利差和信用周期,不是靠卡住一条扩产链上的稀缺产能,所以无论它多优秀,都不在我的瓶颈狙击范围里。
降息和软着陆这股流动性顺风对它有利,但它是只温吞的载体,弹性远配不上一个标准仓以上的下注。
我自上而下看流动性,利率见顶转向、信用利差收敛对一家利差驱动的区域银行是顺风,边际催化向好。但这家小盘银行波动温和、缺乏放大宏观判断的高弹性,真要表达降息或信贷宽松主题,有比它涨得更猛的载体;赔率谈不上极度不对称,顺风时给个标准仓,趋势一转就走。
一只没人讨论的微盘银行,盘口是潭死水,没有资金在抢,也没有故事在烧。
近十亿市值的冷门区域银行,日成交清淡、期权链单薄、社媒几乎无声量,既没有聪明钱明显堆筹码的痕迹,也没有散户狂热的拥挤信号。缺乏催化和预期差去点燃情绪,资金面是死水,纯靠基本面慢慢磨,短期没有由情绪或资金流驱动的进攻机会;需提醒情绪类信号反转极快,此处则是根本没有信号。