Neumora Therapeutics Inc.

一家还没有产品、靠烧钱押临床的神经药公司,十年后是死是活我根本没法预测,这种我永远不碰。

我只买长期经济性可预测、有持久护城河的生意,而纽莫拉是临床阶段的中枢神经药企,没有营收、没有 owner earnings,核心资产 navacaprant 三期抑郁症试验已经失败,整家公司的价值押在剩下几个二元化的临床读数上。一颗药成或败就是天壤之别,这是典型的本质不可预测,再便宜也在我的能力圈之外,直接避开。

拿着新药当彩票、上市两年就把投资人从十七块带到一块六,这种生意我十年都看不到确定性。

我最看商业模式和十年确定性,而临床阶段药企本质是赌单一管线的成败,没有定价权、没有可持续现金流,十年存续都打问号。这不是说团队一定不本分,而是这种把巨额股东资金压在一两个临床赌注上、失败后市值灰飞烟灭的模式,跟我要的踏实好生意背道而驰,价格再低也不属于我会重仓的范畴,避开。

它是自己产品的赌徒,不卡任何人的脖子,下游也没有量产洪流灌进来,跟我的瓶颈打法完全不沾边。

我抠的是供应链上不可替代的卡脖子单点加下游 capex 的量产洪流,而纽莫拉是终端创新药开发商,既不在别人离不开的稀缺壁垒位置,也没有任何爆发链的资金往它身上涌,它的命运取决于临床数据而非产能瓶颈。这不属于我会出手的方向性主题,信念地板的四件套一条都不满足,被错杀冷门瓶颈的加分点也无从谈起,直接归为非瓶颈。

一只三期失败后被打到一块多的临床生物科技微盘,在高利率压无盈利资产的逆风里,没有让我下注的不对称赔率。

我自上而下只看流动性和大趋势:无盈利、纯烧钱的早期生物科技正是利率与流动性收紧时最被嫌弃的一类载体,资金大潮并不站在它这边。边际上除非有新的临床催化或并购传闻点火,否则看不到能扭转趋势的东西,当下的赔率不对称性不够,纪律告诉我逆流的不碰。

从十七块破发跌到一块六的临床弃儿,机构在三期暴雷后夺路而逃,盘口剩下一地散户和死水。

三期失败那天股价单日崩塌、之后长期趴在底部,典型的暴雷被弃,聪明钱和机构持仓大幅撤离,缺乏资金反手进场的迹象。眼下没有明确的催化预期差来点火,死水无资金就是没戏;但要提醒的是这类被血洗的临床微盘一旦冒出新数据或收购消息,情绪和股价反转极快,空头也容易被逼,博弈务必带好风险意识。