NN Inc.

精密机加工是替代性极强的代工活,没有定价权就谈不上护城河。

客户(整车厂、工业大客户)随时能换供应商,转换成本低、品牌无溢价,属于典型平庸生意。资本开支不断吞噬现金、owner earnings 时正时负不可靠,又背着可观债务,我看不到任何让它常年高回报的持久优势。便宜不等于安全,这种生意我宁可绕开。

代工件没有定价权,模式一般,再便宜也不该买。

它的生意是按图加工零件,价格由下游客户说了算,这种缺乏定价权、靠走量和压成本过活的模式,十年存续可以但赚不了好钱。文化上没看到明显不本分,但模式这一关就过不去,价格再低也不进我的能力圈核心。

供应商一抓一大把的精密件,根本不是卡脖子位置。

精密金属和塑料件全球有海量厂家能做,认证周期不长、扩产不难、没有纯度精度的极端门槛,下游每台车也不是非它的物料清单不可,完全不符合不可替代瓶颈四件套。它的多空逻辑里没有任何下游量产洪流只能从这一家拿货的味道,所以不给信念地板。当然作为低价工业小盘它波动会很大,但那是壳子薄、不是瓶颈硬。

高负债的周期代工小盘,在利率和工业放缓里是逆风载体。

这类背债的汽车与工业零部件商,正面顶着利率成本和制造业需求边际走弱的逆风,不是表达任何宏观顺风的高弹性载体。没有看到清晰的边际改善催化,赔率谈不上不对称,顺着流动性的方向它在被动挨打的一侧,我不会去碰。

无人问津的低价微盘,资金死水、没有催化。

2.88 美元的微盘几乎没有机构和聪明钱关注,成交清淡、缺乏期权 gamma 和资金流入的迹象,情绪处在被遗忘的冷区而非有资金埋伏的冰点。没有像样的预期差催化,死水无资金就是没戏;一旦有消息这种壳波动会极快,但那是赌博不是资金面给的信号。