Noah Holdings Limited

一家替别人卖产品的渠道,客户的钱说走就走,这种生意我宁可不碰。

财富管理代销本质是中介,缺乏品牌或转换成本撑起的持久护城河,客户忠诚度脆弱、产品爆雷一次信任就崩。中国高净值客群与监管环境让长期经济性难以预测。虽然股价已低于账上现金、看似有安全边际,但生意质量不够,我不会把它当伟大公司。

代销没有真正的定价权,十年后还在不在、还赚不赚钱我没把握,价格再便宜也不要。

它的钱来自分销佣金,客户和上游产品两头都不掌握,谈不上可持续的定价权,这种生意我看不上。更要命的是当年踩雷暴露出风控与文化上的不本分,这一条对我几乎是一票否决。便宜不是买入理由,模式差就是差。

这是金融中介,不是任何量产链上的卡脖子环节,下游没有涌进来的资本洪流,我不碰。

我抠的是供应链单点不可替代的瓶颈加下游量产洪流,而它是替高净值客户卖基金的渠道,既无极少供应商、长认证周期或纯度门槛,也没有每台下游产出都要消耗它的特性。完全不符合真瓶颈四件套,与我的打法无关。这里没有方向性做多的标的。

中国房地产去杠杆和财富缩水的大潮正逆着它吹,这种逆风载体我不会去站。

它的命脉绑在中国高净值客户的资产规模和风险偏好上,而眼下流动性大趋势是地产收缩、资金外流与信心低迷,正好逆风。它不是表达任何强宏观顺风的高弹性载体,边际催化也不清晰。逆着大潮的牌我宁可空着手等。

盘口是潭死水,没人抢也没聪明钱进场,这种没情绪没资金的票我看没戏。

中概小盘加上爆雷旧伤,机构与散户都意兴阑珊,成交清淡、缺乏资金流入与催化预期差,情绪长期处在冰点却不见聪明钱埋伏。死水无资金就是没戏。要提醒的是这类极冷标的一旦有政策或回购催化,情绪可能反转极快,但当下并无迹象。