NRC Health

给医院做病人体验调研是有点黏性的小生意,但护城河浅、规模有限,谈不上能让我下重注的伟大公司。

NRC 卖的是给医院的患者体验测评和数据服务,有数据沉淀和合同续费惯性带来的一些转换成本,但 Press Ganey、Qualtrics 等大平台从上往下挤,品牌和网络效应级别的宽护城河立不住。市值四亿出头,owner earnings 体量小,近几年营收掉头说明长期经济性可预测度有限,合理价位也只够观察,不是我会买入的那一档。

可重复收费的订阅模式还行,但定价权和十年存续都不够硬,不是我说的顶级好生意。

医院调研合同有续费惯性、文化看不出明显不本分,这都算正面。但客户预算受医院财务和合规推着走、议价能力弱,行业里被更大平台压制,十年后 NRC 还能不能稳坐头部我没把握。模式平庸再便宜也不属于重仓清单,顶多算一个看着舒服但不值得下场的位置。

医院 SaaS 调研工具,完全不在任何卡脖子供应链上,下游也没有量产洪流可以顺。

我的框架要的是每台机器人、每台 EV、每片光模块都得吃一块 BOM 的单点瓶颈,NRC 卖的是患者体验问卷与数据服务,没有产能、没有物料、没有认证周期门槛、没有 capex 涌进来。它既不是我会押的方向性多头,也不是被错杀的冷门瓶颈小盘,直接不属于我的牌局,跳过去看真正在量产洪流里的环节。

盘子小、贝塔低、又不是表达任何宏观判断的高弹性载体,流动性这阵风刮不到它身上。

我自上而下要的是顺流动性大风且涨得最猛的载体,NRC 不在 AI 算力、也不在降息高弹性的医药生物大票里,基本面还逆风、营收掉头,机构资金面是单边出。赔率谈不上不对称,边际变化也找不到能引爆的催化,这种小盘服务股不进我的本子。

成交清淡、机构持续减、议员和聪明钱没动作,就是一只无人问津的死水票。

13F 端中小机构在持续减仓,期权链稀薄、IV 趴在低位,既无对冲也无投机资金进来博弈,媒体覆盖基本只剩季报例行。情绪既不冰点也不狂热,催化预期差接近零,拥挤度无从谈起。必须提醒一句:小盘流动性差,一旦有任何冷启动消息情绪反转会非常剧烈,但目前看不到点火的火星。