Northrim BanCorp Inc

阿拉斯加地头蛇社区银行,有点地利但谈不上持久宽护城河。

Northrim 是扎根阿拉斯加的社区储蓄机构,本地分行网络和长期客户关系算是浅护城河,但银行业本质是周期+杠杆生意,长期经济性受能源、渔业、政府支出周期影响较大,owner earnings 不够可预测。管理层多年稳健、ROE 也还可以,但小型州属银行的资本回报天花板有限,以 0.95-1.0 倍 P/B 附近的价格只能算合理而非有安全边际,不构成那种我愿意伸大拇指的生意。

区域社区银行不是十年好生意,定价权弱、本分与否不是关键变量。

银行本质是放杠杆赚利差,没有定价权,信贷周期一来一池子坏账,跟我说的好生意标准差得远。Northrim 在阿拉斯加的本地存款基础算稳定,但州经济单一、人口规模小,十年维度的存续没问题,可生意天花板就那么高,不属于值得重仓押注未来十年的模式。文化没看出毛病,但模式不够好,再便宜也不动心。

阿拉斯加社区银行不在任何供应链卡脖子节点上,跟瓶颈叙事无关。

我的打法是自下而上抠不可替代的供应链单点,看下游量产洪流有没有涌过来。Northrim 是州属储蓄机构,做的是本地存贷款,不是任何产业链上'每台量产都要消耗它 BOM'的零部件供应商,也没有验证认证周期长、扩产难、纯度精度门槛这种瓶颈特征。这种票完全不在我的雷达里,既不是 high conviction,也不是被错杀的瓶颈,就是普通的区域金融股。

小区域银行不是我表达宏观判断的载体,弹性差、催化不够。

自上而下看,当下利率路径已基本定价,中小银行净息差边际变化有限,信贷质量则随地方经济周期摆动,流动性顺风对一只 5.6 亿美元市值的阿拉斯加州属银行传导极弱。即便我看多金融板块,也会买大行或区域龙头 KRE,而不是 Northrim 这种弹性不足、缺乏强催化的小盘股,赔率不对称没体现出来,纪律上直接 pass。

几乎没成交、没话题、没机构追逐,就是一池死水。

从盘口看,Northrim 这种 5.6 亿美元市值的阿拉斯加小银行日均成交量极小,期权流近乎不存在,13F 持仓集中在被动指数基金,没有聪明钱进出,也无议员买卖或网红喊单这类催化。情绪既不冰点也不狂热,就是被遗忘的小盘金融。需要提醒的是,这类低流动性票一旦有突发新闻情绪反转极快,但当前完全没戏。