Nextdoor Holdings Inc. Class A

一个连邻里都黏不住、十几年都赚不到 owner earnings 的社交工具，不是我要的那种持久生意。

邻里社交的所谓网络效应又浅又散，挡不住脸书本地群组和各类同城工具的侵蚀，转换成本几乎为零，谈不上宽护城河。上市至今没有正的自由现金流、靠股权激励续命，长期经济性既不优秀也不可预测，账上现金多只能算下行缓冲、不构成生意质量。

靠本地广告变现却始终立不起定价权的生意，再便宜我也提不起兴趣。

它的商业模式缺乏真正的定价权，广告主可去可留、用户活跃增长乏力，十年后还在不在、能不能稳定赚钱都打问号，确定性不够。企业文化谈不上不本分，但模式本身一般，按我的标准模式差再便宜也不要，不值得重仓。

这是一只社交广告股，供应链上根本没有它能卡的脖子，也没有下游量产的钱往里涌。

它不在任何不可替代的卡脖子环节，没有验证认证壁垒、没有产能稀缺、没有每台下游产出都必须消耗的料，完全不符合真瓶颈四件套。既无量产洪流也无重定价空间，属于跟我框架无关的标的，给偏低分。

一只没有流动性顺风、也没有边际催化的破发小盘社交股，没有理由站在这一边。

它不是表达任何当下宏观大趋势涨最猛的高弹性载体，广告周期与用户增长都没有明显向上的边际变化，缺乏能点火的催化。股价长期低迷、趋势不在我这边，赔率也谈不上不对称，按纪律这种逆风票直接不碰。

成交清淡、机构兴趣寡淡的两块钱小票，盘口就是一潭死水。

这类破发小盘社交股缺乏聪明钱建仓的迹象，没有期权 gamma、没有明显的资金净流入，情绪长期处在被遗忘的低位却看不到催化预期差去点燃。死水无资金就是没戏，须提醒此类低价小盘一旦有消息情绪可瞬间反转、波动剧烈。