OABI美股未来盈利最重要,买的是未来数年的盈利扩张
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
五人难得地一致看淡,但分歧在'淡'的理由:巴菲特与段永平卡的是生意本身——现金流握在别人手里、内在价值算不出;Serenity 判它够不上不可替代的真瓶颈、下游钱没涌;德鲁肯米勒与情绪面则不评生意,只说此刻流动性逆风、盘口死水没资金。换言之价值派否的是'质地',alpha 与盘口派否的是'时机与资金',若哪天一批合作新药集中闯关放量、或资金面回暖把这潭死水搅活,后三位的结论可能先松动,而前两位仍要等真金白银的版税落地才会改口。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
一门靠别人新药能不能闯关来决定自己收成的生意,我看不到能锚定内在价值的那根桩。
OmniAb 是抗体发现平台授权加下游分成的模式,收入取决于众多合作方临床能否推进、能否上市,本质是长尾期权而非可预测的 owner earnings。它眼下没有正向自由现金流、在烧钱,十年后的经济性高度发散,我无法给它算出一个有把握的内在价值,也就谈不上安全边际。平台或许有点黏性,但这种不确定性下,再低的价格对我也只是避开。
授权加抽成听着轻资产,可它的现金流握在别人手里,这不是我说的那种能自己掌命的十年好生意。
段永平最看商业模式的定价权与十年存续。OmniAb 把技术授权给药企、坐等里程碑和版税,自己对终端产品没有定价权,收成由合作方的研发运气决定,确定性弱。文化上看不出明显不本分,所以不是一票否决,但这种模式我不会重仓;它得熬到一批合作药真正放量分成,才谈得上是不是好生意,现在不值得。
它是发现端的平台工具,不是每台下游量产都必吃的那块卡脖子 BOM,下游的钱也没在朝它涌。
按我的瓶颈四件套来卡:抗体发现平台在新药研发的最上游,合作方做到后期完全可以换别的发现路径,不存在每单位下游产出都必须消耗它、且替代成本极高的硬壁垒。也没有一股可见的下游 capex 量产洪流正灌进这条链,缺的就是那股涌动的资金与放量。所以它够不上不可替代的真瓶颈,只是一个有期权味道的平台票,且是高波动微盘主题,风险要先点明。
高利率环境里没现金流、靠远期故事的生物科技微盘,正站在流动性的逆风口上。
我自上而下只问流动性顺不顺。无盈利、靠远期里程碑撑估值的生物科技微盘,对利率和风险偏好最敏感,在偏紧的流动性大潮里是被抽水的一端,顺风欠奉。三亿多市值、日内流动性薄,作为表达某个宏观判断的高弹性载体也不趁手,边际上看不到一个能扭转趋势的硬催化。赔率未必对称,在趋势真正转向之前,我不碰。
两块多的微盘冷票,机构和聪明钱都没在桌上,盘口就是一潭没人理的死水。
我只读盘口与资金流。OmniAb 是被冷落的小盘生物科技,缺乏 13F 机构增配、期权 gamma 或明显北向式的资金推动,情绪谈不上冰点反转、更没有过热拥挤,基本是无人问津的状态。死水无资金就是没戏,除非冒出合作里程碑这类预期差把钱重新吸进来。要提醒的是这类微盘情绪一旦点着、反转也极快,但当下没有可顺的势。