Obsidian Energy Ltd.

卖的是一桶和别人毫无区别的油,价格由我们谁也算不准的市场说了算,这种生意我看十年看不清。

原油是彻底的大宗商品,公司是纯粹的价格接受者,没有任何品牌、转换成本或成本护城河,长期经济性完全系于无法预测的油价与重油价差。资本极重、前身又有过濒临破产的去杠杆伤疤,所有者收益随周期剧烈起伏。这门生意的本质不可预测,再便宜也只能避开。

没有定价权、卖的是同质化的油,十年能不能稳稳活着都要看天吃饭,这种模式再便宜我也不要。

好生意的核心是定价权和可持续,而油气开采恰恰一样都没有,售价由外部商品市场决定,公司只能被动承受。穿越油价周期的十年存续性高度不确定,资本开支吞噬现金流。模式本身不够好,价格便宜不构成买入理由。

原油是世界上最可替代、供应最不稀缺的东西,根本不是卡脖子的瓶颈,我的信念地板压根不适用。

瓶颈判据它一条都不占:全球产油商众多、没有验证认证周期、没有纯度精度门槛、更没有替代护城河,下游需求趋势反而是被替代而非每单位都必须吃它。它是顺着油价和价差波动的高波动主题票,但波动来自大宗商品周期,不是不可替代的量产洪流。所以这不是瓶颈,信念地板只留给真·卡脖子的四件套。

这就是一只高弹性的小盘原油载体,顺风时涨得猛,但能不能拿全看流动性和油价大趋势,错了我立刻砍。

自上而下看,它是表达原油/能源宏观判断时弹性很高的小盘杠杆载体,流动性和油价一旦顺风,小市值会放大涨幅。但当下油价趋势与流动性方向并不明确顺风,边际催化要盯紧 WTI、重油价差和库存变化。赔率取决于油价能否站稳,纪律是趋势一转就砍或反手,绝不恋战。

加拿大小盘油气,盘口清淡、没有聪明钱抱团也没有明显催化,基本是潭死水。

市值不足十亿、流动性偏薄,看不到 13F、议员或机构资金明显流入的抱团信号,能源情绪本就随周期摇摆且无当下预期差。资金没在进、也谈不上过热拥挤,缺乏点火的催化。须警惕的是能源小盘情绪一旦随油价反转极快,薄盘下来回都剧烈。