Osisko Development Corp.

一家还没产金、靠卖股票和融资过日子的勘探开发商,我连它十年后还在不在都说不准。

黄金本身是不下蛋的资产,而尚未投产的开发商连稳定的所有者盈余都没有,经济性完全押在金价和持续融资上,这是我说的本质不可预测。没有品牌、没有转换成本、没有规模成本优势,任何护城河都谈不上,内在价值无从锚定,谈何安全边际。

挖金子是价格接受者的生意,没有定价权,再便宜我也不会碰这种模式。

好生意的核心是定价权和十年的确定性,而金矿开发商卖的是大宗商品,售价由市场决定,自己只能压成本,本质上没有定价权。投产前烧钱、靠不断增发摊薄股东,十年存续的确定性很弱,这不是我理解的那种躺着也能赚钱的好生意。

黄金是高度同质、随时可替代的大宗品,这不是卡脖子的单点瓶颈,只是又一个看金价脸色的开发商。

我抠的是下游每台量产都得吃它、供应商极少且替代成本极高的不可替代环节,而黄金供给分散、矿与矿之间完全可替代,根本不存在卡脖子位置,也没有什么下游量产洪流非它不可。它的上涨只跟金价和融资环境绑定,不是供应链瓶颈逻辑,因此够不到我的信念地板,顶多算金价主题里波动很大的高风险载体。

宏观给黄金顺风的时候,这种未投产高弹性开发商就是表达金价做多最猛的载体,但它的杠杆是双刃。

在实际利率下行、央行购金、避险情绪升温的流动性环境里,黄金是顺风的大趋势,而尚未产生现金流的小盘开发商对金价的弹性远高于成熟矿企,赔率上有不对称的上行。但同样的杠杆在金价或流动性掉头时会加倍杀跌,而且它高度依赖融资,一旦宏观转向我会毫不犹豫地砍。

市值不到八亿、价格趴在两块多的冷门加拿大小盘,盘口是潭死水,没有资金也没有情绪。

这是流动性很差的微盘,既没看到机构或聪明钱明显进场,也没有热门题材带来的散户狂热,情绪和成交都处在无人问津的死水位置。缺乏明确的资金流入和催化预期差,这种票在没有金价大行情点火前很难有像样的表现,而且一旦情绪启动,反转也会极快。