Universal Display Corporation

一座靠专利和切换成本筑墙的特许权城堡,价格不便宜但配得上。

UDC 握有磷光 OLED 发光材料的基础专利,被三星/LG/京东方设计锁定,切换成本极高,这是一条真正的宽护城河。生意几乎不耗资本——授权费加耗材双轮,owner earnings 干净、净现金、毛利极高,管理层理性且持续返还现金。唯一让我不敢叫'太便宜'的是约 30 倍市盈率叠加蓝光磷光商业化与专利到期的长期不确定性,所以是合理价、不是白菜价。

授权加耗材的好模式,每块屏都在替它续费,就是现在的价不够让我重锤。

商业模式接近顶级:IP 带来定价权,发光材料随每块面板被消耗、收入可持续,OLED 十年渗透给了不错的存续确定性,文化本分、分红干净没有花活。但蓝光 PHOLED 能否如期落地、核心专利陆续到期给十年确定性打了折,而当前价格并不便宜,够不上'闭眼重仓',所以等一个更合理的价。

磷光发光材料的独家卡脖子点,每块 OLED 屏的 BOM 都得分它一块——四件套齐了。

真·不可替代瓶颈四件套全中:绿光/红光磷光 dopant 近乎独家份额、基础专利构成替代成本护城河、每块量产 OLED 面板都吃它的 BOM、而下游 OLED 进 IT(Apple OLED iPad/MacBook、折叠屏、平板笔电)的量产洪流正在涌。这不是半导体但完全适用——供应商极少、认证周期长、材料纯度门槛高。按信念地板这就是方向性做多,不因'已被发现/估值贵'打折;但必须点明它是高 beta 主题票,蓝光磷光延期会是最大的波动来源。

OLED 进 IT 是真边际变化,但它是被面板厂稼动率节流的中盘载体,弹性一般。

顺风是 OLED 从手机外扩到平板笔电这条正在发生的大趋势,催化清晰;但 40 亿市值的授权模式,收入被三星/LG/Apple 的 capex 和稼动率周期节流,作为表达该趋势的载体弹性中等而非最猛。OLED-IT 真正拐点确认时赔率不错,在那之前只配标准仓,趋势一旦掉头就按纪律砍。

机构压舱的老白马,既没到冰点也没狂热,盘口现在是一潭温水。

作为公认的优质复利标的,机构持仓高、关注度稳,但既看不到聪明钱明显加仓的异动,也没跌到被错杀的冰点,期权 gamma 与拥挤度都不极端,情绪卡在不上不下的中段。缺乏即时的资金流或预期差催化,死水状态下短期没戏;一旦蓝光 PHOLED 或 Apple OLED 放量出消息,情绪会反转极快,需警惕。