Oportun Financial Corporation

次级消费信贷没有持久护城河,坏账周期一来,所谓盈利转眼蒸发。

这是一门拿自家资产负债表放贷给次级借款人的生意,定价高但坏账更高,本质是利差减信用损失,没有品牌或转换成本可言,客户随时被更便宜的钱挖走。owner earnings 长期不可靠,核销率一波动盈利就翻脸,管理层反复重组也说明经济性脆弱,这种生意我宁可永远避开。

靠借短放长吃次级利差的生意,十年存续要看每一轮信用周期的脸色,不是好生意。

商业模式谈不上定价权,真正的定价权来自不可替代,而它的客户只对价格敏感,谁便宜跟谁走,资金成本一升利差就被挤。十年确定性差,经济一差坏账先爆,这种模式再便宜我也不碰,价格在这里救不了模式。

这是一家次级放贷的金融公司,不在任何卡脖子的供应链单点上,没有下游量产洪流可言。

我的打法是抠产业链上别人绕不过去的那一颗螺丝,而消费信贷既无稀缺产能也无认证壁垒,资金这种原料满世界都是,完全替代得了。没有任何下游 capex 在为它涌入,谈不上重定价空间,这类标的根本不进我的瓶颈狙击射程。

次级信贷是逆流动性收紧的高贝塔载体,利率和信用利差一紧它先挨打,现在不碰。

这种微盘次级放贷股是对流动性和信用周期的纯杠杆表达,顺风时弹性大,但当下边际变化对它不利,资金成本与坏账两头夹。赔率并不对称,微盘流动性又差,真要做这个宏观判断我会挑更干净弹性更好的载体,而不是赌它困境反转。

两亿出头的市值四块九的破净股,无人问津、没有催化、机构早已离场,盘口就是一潭死水。

这种微盘看不到聪明钱进场,期权和成交量都谈不上活跃,没有预期差也没有事件催化把情绪点燃。死水无资金本就没戏,即便偶有困境反转的脉冲也极易瞬间反转,留下散户接盘,这种地方我不埋伏。