Old Second Bancorp Inc.

银行能是好生意,但这家十亿级社区银行只是个商品化的放贷人,没有我要的那种宽护城河。

它的产品是同质化的存贷利差,定价权薄、客户转换成本低,长期经济性被利率周期和信用周期牵着走,很难说十年后的 owner earnings 能稳稳预测。芝加哥郊区的本地存款关系算一点点壁垒,但远不够宽,称不上伟大生意。

小社区银行的商业模式太普通,谈不上定价权,再便宜我也提不起兴趣。

这门生意卖的是没有差异化的钱,缺乏可持续的定价权和十年结构性优势,本质是赚息差、扛信用风险,模式本身决定了它平庸。文化没看出不本分的硬伤,但模式不够好就一票不投,价格在这里不是重点。

这是一家社区银行,根本不在任何卡脖子位置,下游也没有量产的钱往这里涌。

瓶颈四件套一条都不沾:没有不可替代的单点供给,没有替代成本护城河,也没有哪条爆发产业链的每台量产都要吃它的份额。信念地板和不限半导体的校准都不适用,因为它压根不是瓶颈。它甚至不是高波动主题票,只是一只随利率和信用周期波动的传统金融股。

区域小银行对利率和信用极度敏感,现在这风向不是表达宏观判断最干净的高弹性载体。

自上而下看,十亿级社区银行的弹性来自利差和商业地产敞口,而 CRE 信用是悬在区域行头上的尾部风险,边际催化不清晰、赔率谈不上不对称。它不是顺着流动性大潮涨最猛的那种载体,与其在这种含混的风向里押小银行,不如不碰。

这种小盘银行盘口冷清、期权 gamma 稀薄,既没热度也没明显的钱在进。

市值太小、散户关注度低,看不到 13F 聪明钱或资金面集中流入的迹象,情绪谈不上冰点也谈不上狂热,基本是潭死水。没有催化预期差去点火,资金不进就没戏;要提醒的是这类冷门票一旦有情绪也反转极快。