Pacific Biosciences of California Inc.

测序仪是技术换代赛、长期经济性根本算不出账,我宁可错过也不下注。

长读测序赛道里 PACB 与 Illumina、Oxford Nanopore 三方互啃份额,十年后谁的化学体系胜出我没把握判断,这不属于持久护城河型生意。公司多年净亏损、自由现金流为负、靠融资续命,owner earnings 无从谈起,股价跌到 1.37 美元只能说明市场都怕,我不会用所谓便宜去合理化看不清的生意。

仪器+耗材的模式听着像剃须刀,但定价权不在手里、十年存续都未必,跌再多也不要。

好的商业模式要有定价权和十年确定性,PACB 的 Revio 系统出货持续下滑、装机量被竞争对手压制,耗材绑定的飞轮根本没飞起来,定价权基本掌握在 Illumina 和 ONT 手里。文化层面我没看到致命问题,但模式本身不是顶级好生意,十年后还在不在都要打问号,这种东西再便宜也不值得拿一份仓位。

它是被下游瓶颈的人,不是卡别人脖子的人,这不是我做的方向。

我做的是下游量产洪流里、每台都得分一块给上游的不可替代瓶颈。PACB 卖的是一台台测序仪本身,它就是下游,没有人不得不向它买零件,反而它要去向上游买光学、流控、芯片。长读测序这条赛道还在烧钱抢份额、不是量产洪流期,资金面和动量都偏弱,这不属于我会做方向性多头的标的。

亏损生科小盘在高利率尾声依然是被砍仓的一类,载体弹性再大也得风顺才碰。

宏观上对长久期不盈利生科股的流动性仍不友好,这种 1 美元出头、市值 4 亿多的票本质是生物科技指数最末端的高 beta 残值,趋势线一直在向下走,没有清晰边际改善的催化。我做趋势不做翻盘,载体弹性再高也得先有顺风,目前没有不对称赔率支持我建仓。

盘口冷、机构在跑、散户也提不起劲,这种死水位置不值得布雷。

13F 上机构持仓持续被砍、做空成本不高但也没人愿意接,期权 gamma 几乎死灰一片,没有像样的题材催化或预期差。情绪不在冰点反弹位、而是被遗忘的衰退尾段,这种没有资金没有故事的状态,等不到反转触发器之前都属于死水,不值得布局。要提示的是一旦出现并购或测序量超预期,这种小盘情绪反转极快,但目前条件不具备。