Pagaya Technologies Ltd. Class A

靠资产证券化市场和算法吃信用周期饭的生意,十年后什么样我说不准,这种我不碰。

它的命脉系在 ABS 资本市场的开关和消费信贷周期上,这两样我都无法预测,owner earnings 至今还在亏损和大额股权激励里飘忽。所谓 AI 模型护城河无从证明能跨越一轮完整衰退,缺乏可靠的长期经济性,价格便宜与否都不在我的考虑之列。

撮合放贷方和机构资金、自己赚手续费,听着轻,可它没有真正的定价权,谁都能被替换。

这门生意的十年确定性很弱:资金端和资产端两头都强势,平台居中只能赚通道费,定价权薄、利润反复为负。文化上没有看到不本分的硬伤,但商业模式本身撑不起一门好生意,再便宜也不值得重仓。

它是金融撮合平台,不是哪条量产洪流里换不掉的卡脖子单点,我的瓶颈四件套一条都对不上。

没有实体产能、纯度精度或认证周期构成的不可替代壁垒,资金和模型都不是稀缺到每单位下游产出都必须吃它的那种环节,可替代性很高。它确实是高波动的资金面主题票,但不属于我狙击的供应链瓶颈,信念地板在这里不适用,只能给偏低分。

降息预期下消费信贷和 ABS 的风在转顺,这是个高弹性小盘载体,但还没顺到让我重仓。

流动性边际转松、利率下行利好证券化放量与撮合费,作为高 beta 的小盘 fintech 弹性够大,赔率有不对称的一面。但趋势尚未确认成主升浪,信用质量一旦走坏它会第一个被砍,只能给标准仓并守住快砍纪律。

盘口上资金正往这种高弹性 fintech 里轮动、情绪从冰点回暖,顺势可做但别贪。

近期成交与期权活跃度上来,情绪从前期冰点向中段修复,降息叙事带来催化预期差,聪明钱有边际流入迹象。但流通盘小、拥挤度正在累积,情绪反转极快,一旦信用数据或财报不及预期会瞬间踩踏,必须带止损顺势。