Park Aerospace Corp.

利基特种复合材料确实活得久，但护城河算不上宽，不是我说的伟大生意。

派克航空做的是雷达罩和火箭烧蚀材料，规格门槛存在，但客户高度集中在洛马、雷神、GE 几家，议价权在大平台手里而不是它手里；过往十年的 owner earnings 体量小且随项目周期颠簸，长期经济性谈不上高度可预测。账上净现金、不举债、管理层坦诚分红，这些我喜欢，可惜生意本身就不是可以闭着眼买的那一类。

材料配方加资质认证攒了点定价权，文化也算本分，但还谈不上顶级好生意。

做导弹和发动机用的特种复合材料，配方加认证周期形成切换成本，十年存续没问题，这一点比一般工业小盘强。管理层多年自报家底、把净现金返还股东、不乱并购，本分这条过关。但商业模式天花板就这么大，下游是几个大客户的项目周期，不属于段永平意义上可以重仓十年的顶级生意，等价格更舒服时再说。

PAC-3 和高超音速这条洪流是真的，派克在烧蚀复合材料环节有一席之地，但份额和不可替代性还没到我地板要把它拍成 high conviction。

下游量产洪流明牌：洛马 PAC-3 产能要在 2027 前翻倍、雷神标准 6 和高超音速项目持续追加，每一发拦截弹、每一个固体火箭发动机喷管都要烧蚀复合材料这种 BOM，派克是这一段的少数合格供应商，认证周期长、扩产难、纯度精度门槛都对得上瓶颈判据。问题是它不是唯一玩家，三菱重工 ATK 也在同一条线上，份额没到压倒性，所以四件套里【高份额+替代成本护城河+下游每台都吃它 BOM+下游量产在即】只拿到三件半，达不到我 high conviction 的信念地板，但确实值得盯下游订单和它的份额边际，是一只高波动主题票，仓位别一上来就重。

国防开支再军备化是这一轮宏观顺风，派克是个小弹性载体，可以站在风里，但不是我最猛的鞭子。

美国国防预算结构性上修、PAC-3 和高超音速是边际预算最坚定的方向，叠加导弹补库存的多年订单，这股顺风是真的。派克作为 7 亿市值的纯导弹复合材料标的，对订单边际变化的弹性比那些 800 亿的总集成商高，赔率不对称还算可以。但它不是我用来表达这个宏观判断的最猛载体，标准仓位即可，订单催化不及预期或预算被砍我就砍。

没什么人讨论、机构持仓也温吞，盘口典型死水，催化全靠季报砸出来。

派克日均成交额只有几百万美元，散户论坛几乎没人聊，期权链稀薄、gamma 谈不上结构性，13F 里也没看到明显的聪明钱大幅加仓信号。情绪位置不偏热也不偏冰，没有冰点反向埋伏的味道；催化只能等季度财报和洛马、雷神的多年合同公告，节奏完全由公司自己控制。这种没情绪、没增量资金的死水，就算基本面还行也很难走出体量行情，对资金面玩家而言性价比不高，且任何一份不及预期的财报都可能砸出毫无承接的缺口。