Palomar Holdings Inc. Common stock

保险我懂,但承保灾难尾部风险的小公司,护城河窄、长期经济性靠天吃饭。

保险的真正护城河是低成本浮存金加上铁律般的承保纪律,而 Palomar 的专业巨灾线虽有定价 know-how,却高度依赖再保险、暴露于地震飓风的尾部损失,owner earnings 的长期可预测性差。增长很猛、ROE 漂亮,但这门生意一次大灾就能吞掉数年利润,且缺乏品牌或转换成本式的宽护城河;按当前估值更谈不上安全边际。

再保险转手 + 看天吃饭的巨灾承保,十年存续的确定性我打不了高分。

段永平只问十年后这门生意还在不在、赚不赚得稳:专业巨灾保险的商业模式本质是承接别人不愿要的尾部风险,定价权有限且周期性强,一次超预期巨灾就可能击穿资本金。文化上看不出明显不本分,但模式谈不上顶级好生意——这不是那种'躺着把钱赚了'的定价权生意,价格便宜也不构成重仓理由。

一家专业保险公司,产业链上游没有我要的那种卡脖子量产瓶颈。

我的打法是抠供应链上供应商极少、认证周期长、每台下游量产都吃它 BOM 的物理瓶颈,而 Palomar 是金融承保业务,没有不可替代的单点制造卡位,也没有下游 capex 量产洪流往它身上涌。它的'稀缺'是巨灾承保牌照与精算能力,不属于我框架里能重定价的卡脖子环节;按信念地板,这不是真瓶颈,落 not a bottleneck。

硬市场再保涨价 + 利率高位让浮存金生息,这是顺风,但弹性一般、尾部会咬人。

宏观上专业财险处在费率硬周期,高利率提升投资端收益,边际变化对承保盈利是顺风,趋势仍在,可给标准仓。但保险股不是表达这一判断弹性最猛的载体,且一次大型巨灾或再保成本反转就是趋势拐点;赔率算不上特别不对称,得带着'错了快砍'的纪律拿。

高增长小盘成长股,机构持续加仓、动量在,但拥挤度和巨灾事件风险都要盯。

盘口看,PLMR 是被成长型机构和量化追逐的高 beta 财险成长股,业绩持续超预期、资金净流入、动量良好,情绪处于顺风段而非冰点。预期差仍来自季度 GWP 高速增长,但估值已不便宜、持仓偏拥挤,情绪反转极快——任何一次巨灾财报或增速放缓都可能引发踩踏式回撤。