Public Policy Holding Company Inc.

护城河每天晚上坐电梯回家了,这种生意我向来敬而远之。

这是一门靠人头吃饭的游说与公共事务代理生意,核心资产是说客和客户关系,既不属于公司也无法长期锁定,转换成本低、明星顾问随时可带客户出走。生意本身资产轻、现金流不错,但缺乏品牌或规模带来的持久护城河,长期 owner earnings 难以可靠预测,因此即便便宜也只能算平庸生意。

没有定价权、十年存续看人不看公司的生意,再便宜我也提不起兴趣。

段永平最看商业模式与十年确定性,而游说代理的收入靠人际关系和项目制合同,定价权弱、客户黏性取决于具体顾问而非企业本身,十年后还在不在很难讲。文化上未见明显不本分,但生意模式本身一般,属于便宜也不值得重仓的类型,不在好生意名单里。

这里没有任何卡脖子环节,也没有下游量产的钱在涌,完全不在我的狙击半径里。

我的打法是抠供应链里不可替代的单点瓶颈、押下游 capex 量产洪流,而游说与公关代理是纯人力服务,没有验证认证壁垒、没有扩产难度、更没有每台下游产出都要消耗的 BOM。它既不是真瓶颈也接不上任何爆发链,信念地板的四件套一条都不沾,因此明确归为非瓶颈、给偏低分。

宏观顺风跟它没关系,弹性又差,这种载体我不会浪费仓位。

我自上而下只看流动性和大趋势,而这只两亿多市值的游说代理票既不是表达任何宏观判断的高弹性载体,也没有清晰的边际催化或流动性顺风在背后推。盘子小、流动性薄、赔率谈不上不对称,放在我的组合里既不顺风也没有弹性,不值得碰。

一潭死水,没有聪明钱也没有散户热度,情绪面上根本没有戏。

从资金流和情绪位置看,这是一只成交清淡、几乎无人讨论的微盘,既没有 13F 抱团或期权 gamma 在堆,也没有冰点反转的预期差催化。死水无资金的标的在情绪资金面框架里就是没戏,需提醒此类小盘一旦有资金进出情绪反转极快,但当下并无资金入场迹象。