Profound Medical Corp.

一门还没赚到钱、命运系在一次临床读数上的生意,我看得懂它在做什么,但看不清它十年后的样子。

TULSA-PRO 的耗材复购确实有点转换成本的雏形,但装机量太小、还在持续烧钱,谈不上宽护城河和稳定的 owner earnings。它的长期经济性高度依赖临床证据和支付方报销能否兑现,本质上不可预测,这正是我会放进'太难'那一堆、直接避开的东西。

设备加一次性耗材、按例收费的模式骨子里是好生意,管理层也算本分,但这门生意的十年确定性还没立住。

MRI 引导聚焦超声消融前列腺、保性功能少失禁,临床痛点真实,装机后耗材按台分钱的商业模式我喜欢,定价权也有想象空间。但它仍在烧钱、规模未起,十年能不能活成赢家要看证据和报销跑通,所以是好生意里等更确定、价格更合理才出手的那一类,现在不重仓。

TULSA-PRO 在保性功能前列腺消融这条线上算稀缺玩家,但它卖的是整台贵设备、不是每台下游量产都必吃的卡脖子零件,够不上我的四件套。

它确实站在一个验证周期长、临床门槛高的细分位置,有点准入壁垒,值得盯着 CAPTAIN 读数和装机加速这种边际洪流。但它不是嵌在别人量产链里被每一台产出都消耗的单点瓶颈,下游也没有 capex 洪流涌进来,达不到信念地板的方向性必吃逻辑,所以只到 worth watching。必须提醒:这是高波动的临床事件题材票,一次读数就能决定生死。

微盘临床题材本身就是高弹性载体,关键边际变化是临床读数这种二元催化,赔率不对称、但方向得赌对。

降息周期里资金对小盘医疗器械的风险偏好回暖,这是顺风。PROF 这种二亿多市值、命悬一次试验读数的票弹性极大,一旦证据正向、报销打开,空间是几倍的非对称赔率,适合标准仓押趋势。但纪律摆在前面:读数若翻车要第一时间砍,绝不恋战。

二亿多市值、关注度低的冷门微盘,平时就是一潭没什么资金的死水,只有临近催化才会突然有人。

日常成交清淡、机构覆盖薄,既没看到明显的聪明钱建仓,也没有过热拥挤,情绪基本处在无人问津的冰点段。这种票要么等临床读数前的事件资金提前埋伏、要么就是没戏,目前缺乏资金进场的实证。必须强调:微盘事件票情绪反转极快,读数一出可以一天翻倍也可以一天腰斩。