Polestar Automotive Holding UK PLC Class C-1 ADS (ADW)

电动车红海里一台卖一台亏,且这只还是认股权证,不在我能力圈也不在我安全边际里。

Polestar 本身造车业务持续亏损、自由现金流为负、依赖大股东输血,长期经济性根本谈不上可预测。叠加 PSNYW 是认股权证而非普通股,具有到期归零的衍生属性,完全偏离我对'伟大生意+合理价'的全部要求,无安全边际可言。

电动车整车厂没有定价权、没有十年确定性,何况这还是一张权证,本分企业根本不会让股东只剩这种纸。

电动车整车业务在我看来不是好生意:产品同质化、价格战常态、毛利率长期被压、客户没有粘性,十年后还在不在都是问号。Polestar 反复增发、SPAC 路径、对吉利与沃尔沃的深度依赖也谈不上独立的本分文化,模式差再便宜也不值得。

这是被卷成红海的整车厂权证,既不在卡脖子位置、下游量产洪流的钱也不会涌到这种装配端。

整车装配处在供应链最下游,没有任何不可替代的瓶颈属性,替代供应商一抓一大把,完全不符合高份额加替代护城河加每台量产都吃它 BOM 的四件套。叠加权证本身的杠杆与到期归零风险,这是典型的高波动主题票里最差的表达载体,信念地板用不上。

电动车整车正在逆全球流动性与逆需求双杀,权证又是高 beta 的脆弱载体,赔率根本不对称。

全球高利率环境对烧钱型成长股最不友好,而 EV 整车又叠加补贴退坡、价格战、特斯拉与中国厂商挤压等多重逆风,大趋势完全在 Polestar 的反面。即便短期有反弹催化,用权证去表达也是错误的载体选择,时间衰减会先把你吃掉,纪律上就该不碰。

权证流动性枯竭、机构早已撤离,这种死水里再便宜也轮不到聪明钱来抬。

PSNYW 长期处于低价低成交的尾部,13F 与北向几乎不见踪迹,期权链也没有像样的 gamma 堆积,情绪位置是冰点但更像被遗忘而非被错杀。没有催化预期差、没有资金进场,反而一旦有任何利空就被踩踏,情绪反转极快但方向是向下的。