Rocky Brands Inc.

几个有点名气的靴子牌子凑在一起,但谁也挡不住对手,这不是我要的那种生意。

鞋类是高度分散、款式驱动的红海,Rocky、Durango、Muck 这些品牌有局部认知却没有真正的定价权和转换成本,顾客随时换牌子。生意经济性平庸:毛利薄、存货和营运资本沉重、靠 2021 年收购背了不少债,自由现金流被周期和库存来回吞噬,长期内在价值很难稳定增长。

靠收购拼牌子的鞋厂,没有定价权,这门生意十年后未必更值钱,不值得我花精力。

我最看商业模式,而做工装鞋和户外靴属于充分竞争、没有定价权的行当,提价就丢量,十年存续没问题但赚钱的确定性一般。文化上没看到不本分,这不是一票否决的理由,但模式平庸就算便宜我也不会买,顶级好生意才值得重仓。

成品鞋厂,下游没有量产洪流要抢它的料,根本不在任何卡脖子位置。

它是面向消费者的成品靴品牌,不是供应链上供应商极少、认证周期长、纯度精度门槛高的单点瓶颈,没有任何爆发链的每单位产出必须消耗它。下游也不存在 capex 量产洪流往里涌,资金面平淡,既谈不上不可替代,也谈不上被错杀的题材,与我的瓶颈狙击框架完全不沾边。

一只低弹性的消费周期微盘,既不顺流动性的风,也不是表达任何宏观判断的好载体。

自上而下看,它是受消费支出和库存周期左右的小盘消费股,在偏紧或观望的流动性环境里没有顺风,弹性又低,涨不出大行情。没有清晰的边际催化或不对称赔率值得我建仓,这种载体我宁可不碰。

成交清淡、关注度低的微盘,盘口是潭死水,没有资金也没有故事。

近 3 亿美元市值、机构覆盖稀薄、期权和资金流都很安静,既没有聪明钱明显进场,也没有散户狂热,情绪处在无人问津而非可反向埋伏的冰点。缺乏催化和预期差,死水无资金就没戏;但要提示微盘情绪一旦被点燃反转极快,流动性差时波动会被放大。