Relmada Therapeutics Inc.

临床期生物科技,本质上未来现金流不可预测,不在我的能力圈。

Relmada 是临床阶段药企,主力管线 REL-1017 在重度抑郁症 III 期接连失败,owner earnings 长期为负,没有任何可识别的护城河。这种生意的长期经济性取决于单一药物试验的二元结果,本质上不可预测,管理层再理性也无法改变,合理价无从谈起。

靠单一药物押注的临床期 biotech,不是十年好生意。

段永平只买十年看得清的好生意,临床期药企本质是一次性押注,没有定价权也没有可持续的产品,试验失败就归零,这与他强调的商业模式可持续完全相反。文化是否本分不是问题的重点,问题在于这门生意本身就不是好生意,再便宜也不值得碰。

这是临床期单药押注,根本不存在供应链瓶颈逻辑。

Relmada 是临床阶段药企,没有量产洪流,没有下游 BOM 消耗它的零件,完全不在我抠瓶颈的框架里。即使把视角放到医药上游试剂这条爆发链,它也是下游研发方,不具备不可替代的卡脖子位置,这种二元事件驱动票跟瓶颈狙击是两套打法。

无流动性顺风的临床失败小盘 biotech,赔率不对称在错的一边。

当前宏观环境对没有现金流、靠融资续命的小盘 biotech 是逆风,RLMD 主力试验失败后股价从两位数砍到个位数,趋势已转。没有边际催化在好的方向上变化,反而面临持续摊薄和现金消耗,赔率不对称是下行更大,纪律上就是不碰。

试验失败后聪明钱已撤,死水成交无资金愿意接,标准没戏票。

III 期临床失败之后,机构 13F 大幅减持,期权 gamma 死寂,没有任何聪明钱在新建仓信号。情绪在冰点但并无资金进来反向埋伏,只有零星散户残留,催化预期差也已被定价完毕。情绪反转极快是常态,但要反转得有钱进,目前没看到。