Revvity Inc.

诊断试剂和新生儿筛查是有粘性的好生意,但它顶着重组的债、增长这两年熄火,价格还没便宜到让我心动。

Revvity 卖掉周期性的应用仪器后,留下的是高耗材占比、客户切换成本高的生命科学工具+诊断业务,新生儿筛查在很多州近乎特许经营,毛利长期在 55%+ — 这是有护城河的。但分拆后增长降到个位数、终端市场(生物制药研发、中国学术采购)在 2024-25 持续疲软,自由现金流被一次性重组和利息侵蚀;110 亿市值对应的估值仍是 20 倍上下的 forward EPS,对一个增长停滞的生意没有安全边际,我会放观察名单等更便宜或增长回来。

耗材+装机绑定的模式我喜欢,管理层也算本分,但我没有看到非买不可的理由,等它跌出便宜再说。

商业模式本身不错:卖了仪器赚一次,后面靠试剂耗材和软件订阅持续收钱,这是段永平喜欢的'卖了还能再卖'的生意。但它不是顶级生意 — 终端需求受生物制药资本开支和中国采购周期左右,不像消费品那样自己说了算;管理层财务披露清晰、没有乱花钱的迹象,文化上过关。价格最不重要,但生意只是'好'不是'顶级',所以我不会重仓,放在等合理价的清单里。

这是一个被卖方研报覆盖到烂的大盘明牌,既不是供应链的卡脖子环节,也没有小盘错杀的弹性。

RVTY 是一家 110 亿市值、被全部大行覆盖的成熟工具商,处在生命科学供应链的下游应用端,而不是我找的那种上游被卡死的瓶颈环节(它自己的试剂和仪器有大量同类替代:Thermo、Danaher、Bio-Rad 都做)。这里没有'别人没注意到的微观短缺',也没有小盘股的不对称弹性,定价已经被买方充分讨论 — 不在我的猎场里。

生命科学工具这两年是逆风资产 — 生物制药 capex 收缩、中国采购冻结,我要骑的是顺风趋势不是接刀。

自上而下看,生命科学工具/诊断终端正处在 2021 疫情资本开支泡沫之后的去库存和需求消化期,生物制药融资遇冷、中国学术与医院采购受预算和反腐影响停滞,这是一个宏观逆风的细分。股价从 2021 高点几乎腰斩、长期处在下行通道,既不是高弹性的顺风载体也没有清晰的趋势反转信号。在流动性和成长资金没有重新涌入这个板块之前,我没有理由站在这条逆流里。

盘口冷清、没有题材、没有资金抢筹,就是一只被遗忘在角落的机构底仓股。

RVTY 既没有 AI/GLP-1 这类热门叙事傍身,也没有明显的散户或期权 gamma 拥挤,社媒和盘口几乎无人讨论。机构端是大量被动指数和老牌价值基金的底仓,谈不上主动增持的资金流;13F 层面缺乏明星基金抢筹信号,北向/议员交易也无亮点。情绪是一潭死水 — 不是冰点反转的那种带量恐慌,而是单纯无人问津,缺乏催化也缺乏弹性。