Santacruz Silver Mining Ltd.

白银矿企的盈利由商品价格决定,这种生意本质不可预测,我从不沾。

白银价格我无法预测,矿企没有定价权,没有持久护城河可言,owner earnings 随着金属价格上下颠簸。再加上拉美矿场的政治和运营风险叠加,这类生意的长期经济性根本不可知,不在我的能力圈,合理价也不存在。

矿企本质是大宗商品的搬运工,没有定价权也谈不上十年确定性,不是好生意。

商业模式上,白银矿企的产品完全同质化,价格由市场决定,自己说了不算,这就是商业模式最差的一类。十年后这家公司还在不在、能赚多少钱都是未知数,跟我要的顶级好生意距离很远,再便宜也不值得。

白银矿就是大宗商品供给端,不是任何下游量产链上的卡脖子单点,跟我的瓶颈框架不搭。

白银虽然有光伏银浆等工业需求,但全球供给端矿企众多、并无单点不可替代性,这家公司也没有独家精度纯度门槛或验证认证壁垒。它的涨跌完全由白银现货价格驱动,不属于我抠的下游量产洪流型瓶颈,只是一个高 beta 商品代理而已,与我的框架不匹配。

如果押全球流动性宽松和实际利率下行,白银是个高弹性载体,这家小矿企的杠杆更大。

白银对宏观流动性、美元走弱、实际利率下行非常敏感,在贵金属上行周期里小盘矿企往往跑赢现货数倍,正是表达宽松交易的高弹性载体。但顺风不在的时候它跌得也最凶,纪律上必须紧盯白银价格和美元指数的边际变化,趋势一转立刻砍。

加拿大微盘矿企流动性差、机构覆盖几乎为零,资金面上是一潭死水。

市值不到六亿美元的境外矿企在主流资金视野之外,看不到 13F 或议员持仓,期权链浅薄,情绪和资金流都没什么戏可演。除非白银现货走出大行情把整个板块炒起来,否则单票自身缺乏催化和预期差,情绪反转极快、买进容易卖不出的风险也很大。