Grupo Simec S.A.B. de C.V.

一家管得很省、几乎不欠债的好公司,但钢筋型钢终究是大宗,价格不由它说了算。

EAF 长材本质是 price-taker,护城河靠的是成本与地理半径而非品牌或转换成本,owner earnings 随钢价周期大起大落、长期经济性不可预测。难得的是净现金、低负债、管理层理性节俭,所以不是价值陷阱;但没有宽护城河,只能在显著低于有形资产清算价时才有安全边际。

文化挺本分、家族也把自己钱放里面,可惜生意模式没有定价权,十年后的利润我说不准。

段永平最看的定价权这门生意没有——大宗钢材谁便宜买谁,SBQ 略好但仍是周期品,十年存续没问题、十年盈利曲线却不可控。Vigil 家族控股、低杠杆、不乱花钱,文化本分不一票否决;但模式一般,再便宜也不属于值得长期持有的顶级好生意。

墨西哥近岸潮里的一块好砖,但长材产能不稀缺、谁都能扩,不是卡脖子的那一环。

瓶颈四件套不成立:长材/钢筋供应商众多、产能可扩、没有认证壁垒或纯度精度门槛,下游不会因为缺它而停产,不存在'每台量产都吃它 BOM 且无可替代'的方向性做多。近岸建设确实是真洪流,但它只是受益者不是瓶颈占有者,故落在 not a bottleneck;信念地板只保护真·不可替代瓶颈,这里不触发,给到 45 反映它是有量的优质受益方而非假题材。

近岸+美墨基建是真顺风,钢价一拐头它弹性不小,但这是周期载体,错了要快砍。

自上而下看,墨西哥制造业回流与北美基建给长材需求一个像样的顺风,SIM 又是净现金高经营杠杆的弹性载体,边际催化看钢价利差与建设开工。但它绑死商品周期、流动性一旦转向首当其冲,赔率谈不上极度不对称,故标准仓而非顺风重仓,纪律上趋势转头就砍。

ADR 成交清淡、家族高度控盘、机构和散户都没在追,盘口就是一潭静水。

Vigil 家族经 ICH 高比例控股、自由流通盘小,这只 ADR 流动性薄、期权与北向式聪明钱信号几乎为零,既无冰点抢筹也无过热拥挤。没有催化预期差驱动的资金涌入,死水无资金=没戏;一旦有题材资金进出,薄盘也意味着情绪反转极快的风险。