Simulations Plus Inc.

嵌进药企研发流程和监管申报里的软件,转换成本是真护城河,可惜价格还没便宜到让我心动。

GastroPlus 这类 PBPK 模拟软件深嵌在药企研发和 FDA 申报流程里,换掉要重新验证整套数据,转换成本构成持久护城河,软件部分毛利率极高、属于轻资产高回报的好生意。但收购 Pro-ficiency 后服务占比上升、整体经济性被稀释,有机增长放缓,以当前估值算安全边际并不够厚。对我而言这是一门值得长期关注的好生意,只是要等更明确的合理价。

靠专业软件吃监管刚需、有定价权,十年大概率还在,文化也算本分,就是还想再等等价格。

它的商业模式我看得懂:监管驱动的药物模拟软件是研发刚需,客户黏性高、有定价权,十年存续的确定性不错,这是好生意的底子。管理层多年专注主业、不乱讲故事,文化偏本分,没有触发我的一票否决。但软件并购服务后模式略被摊薄,够不上让我重仓的顶级好生意,价格对我最不重要,我愿意把它放进观察池等更合理的位置。

它是卖给量产洪流的软件工具,不是每台下游产出都要从它 BOM 里扣一块的物理卡脖子环节。

我抠的是下游每多产出一单位就必须消耗、且供应商极少替代成本极高的物理瓶颈;SLP 卖的是药物模拟软件订阅,客户多花钱不等于单位产出强制吃它的料,不存在产能扩不出来的洪流分配逻辑。它有黏性但属于工具型软件而非不可替代的卡脖子供给,也没有下游 capex 资本开支涌入直接灌进它营收的结构。按我的判据这不是瓶颈,给偏低分,只在它真正卡住某条放量管线的供给时我才会回看。

营收掉头、趋势已破位,这种小盘软件不是我表达任何宏观顺风的高弹性载体,没必要去接。

从趋势看它已经跌破并持续走弱,有机增长和利润率边际都在恶化,边际变化是向下的,我不会去逆着一只破位股的大方向。三亿出头的小盘软件流动性薄,既不是当下流动性主线、也不是我表达任何宏观判断涨最猛的弹性载体,赔率谈不上不对称。趋势没转之前我不碰,真要参与也得等它先企稳给出向上的边际拐点。

情绪砸到冰点、估值被打趴,只要看到聪明钱回补就值得小仓反向埋伏,但这种小盘反转极快得带止损。

经历大幅杀跌后市场情绪明显处在冰点段,坏消息基本被反复消化,属于预期差有可能修复的位置。关键看资金:若 13F 机构或内部人在低位增持、出现聪明钱回流的迹象,就是典型冰点反向埋伏的机会。但它是流动性偏薄的小盘股,情绪和资金面反转极快,一旦放量下行要立刻认错,只能轻仓试探不能恋战。