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账上现金比市值还多,可生意本身在慢慢萎缩,这不是我要的那种能复利几十年的伟大公司。

搜狐的门户与视频业务没有持久护城河,广告份额长期被字节、腾讯蚕食,品牌曾经响亮但转换成本几乎为零。畅游的网游靠老端游续命,长期经济性既不可持续也不可预测,owner earnings 趋势向下。即便股价低于净现金有表面安全边际,可一门会持续消耗价值的平庸生意,再便宜我也只当烟蒂、不当伟大企业。

便宜不是买它的理由,门户加老网游这门生意十年后大概率比今天更弱,我宁可不要。

搜狐的商业模式缺乏真正的定价权:门户广告被信息流和短视频持续分流,畅游靠《天龙八部》这类老游戏吊命,可持续性和十年存续性都打问号。张朝阳团队治理还算本分、没有明显乱来,可文化本分救不了一门正在退潮的生意。模式一般,再便宜也不值得重仓。

这是一家退潮的中国门户加老网游公司,既没有卡脖子的供应链单点,下游也没有任何量产洪流在涌过来。

搜狐完全不落在我抠的那种不可替代瓶颈位置:它不是别人 BOM 里绕不开的一环,没有验证认证壁垒,也没有任何爆发链的下游 capex 在为它放量。它的多头逻辑纯粹是净现金折价的价值博弈,而不是方向性押注某条量产洪流。没有量产洪流就不是瓶颈,信念地板在这里根本用不上,直接出局。

一只无人问津、流动性枯竭的中概小盘,既没顺风也没催化,我没理由把子弹浪费在这种没弹性的载体上。

中概小盘整体仍受地缘和退市风险压制,搜狐这种成交清淡的票既不是表达任何宏观顺风的高弹性载体,边际上也看不到能点燃趋势的催化。赔率看似有净现金兜底,可没有资金大潮推动,价值就只会一直困在折价里。逆流又无催化,我不碰。

盘口就是一潭死水,聪明钱散户都不在场,没有催化也没有资金,这种票放着只会一直阴跌。

搜狐成交极度清淡,期权、北向、机构都没有明显资金流入,情绪谈不上冰点反转、就是被彻底遗忘。除了偶尔的私有化或回购传闻,缺乏能扭转预期差的催化。死水无资金等于没戏;唯一要警惕的是一旦真出私有化要约,情绪和股价会瞬间反转、踏空风险很大。