S&T Bancorp Inc.

一家本分的小型社区银行,但银行业的护城河是低成本存款,而它没到那个量级。

区域银行的生意本质是杠杆经营别人的钱,护城河只能来自粘性的低成本核心存款和长期稳健的承销文化;S&T 这种 16 亿市值的宾州社区行有不错的本地关系,但在成本端、规模端没有结构性优势,owner earnings 受净息差和信用周期摆布、长期经济性不够可预测。除非以明显低于有形账面价值的安全边际买入,否则只是门平庸生意。

文化大概率本分,但银行这门生意没有真正的定价权,十年存续的确定性不够强。

我最看商业模式和文化:社区银行靠关系吃饭,这部分文化通常是本分的,但它的产品(贷款/存款)高度同质化、几乎没有定价权,利润完全被利率周期和信用损失牵着走。这不是那种能闭着眼睛拿十年、越拿越省心的顶级好生意,模式一般,再便宜我也不会重仓。

一家区域银行,既没有卡脖子的供应链单点,下游也没有量产洪流可言,不在我的猎场里。

我抠的是不可替代的供应链瓶颈加下游 capex 量产洪流;S&T 是收存款放贷款的金融中介,不存在'每台量产都吃它 BOM'的实物瓶颈,也没有验证认证周期长、扩产难、纯度精度门槛这类壁垒。它的命运取决于宏观利率和区域信贷景气,这是周期票不是瓶颈票,方向性多头无从谈起。注意:即便给低分,也不是因为它小盘,而是因为它根本不在瓶颈框架内。

区域银行是利率与流动性的高弹性载体,只要降息预期和软着陆叙事不破,顺风但要盯边际。

我自上而下只看流动性和大趋势:小型区域银行对利率路径、收益率曲线陡峭化和信贷利差极度敏感,是表达'降息+软着陆+曲线变陡'宏观判断的弹性载体。当前若处在降息周期顺风、商业地产风险可控,可给标准仓;但 2023 区域银行危机说明这条链赔率两面都很大,一旦流动性收紧或 CRE 暴雷边际反转,纪律上要快砍。

一只低关注度的小盘区域银行,没有明显资金涌入也没有题材催化,盘口是潭温水。

我只读资金流和情绪位置:STBA 16 亿市值、机构覆盖稀薄、期权和散户热度都低,既看不到 13F/聪明钱集中加仓的信号,也没有把它推上情绪狂热段的催化预期差。除非整个区域银行板块被流动性或并购主题点着,否则它大概率是死水无资金的状态,顺势没顺、反埋没料。需提示:板块情绪一旦因利率或信用事件反转会非常快。