SWKHL美股未来盈利最重要,买的是未来数年的盈利扩张
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 —— 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
这压根不是一门生意,是一张2027年到期、票息9%的借条,我买生意不买借条。
它是SWK Holdings发的优先票据,我作为债主拿不到任何护城河带来的复利,只有一笔被封顶的利息和到期还本,这跟我钟爱的'伟大生意以合理价买入'毫不沾边。底层SWK是做医药特许权与放贷的小型专业金融,长期经济性本就难以看清,而我对放贷生意的偿付能力没有把握时,宁可避开也不去赚那点固定票息。
买债是把上不封顶的好生意换成上封顶的固定回报,这种交易我十年里基本不做。
我重仓的是十年还在、有定价权的顶级好生意,而这张票据的回报天花板就是9%票息加还本,再好也涨不上去,本质和好生意无关。底层SWK的医药放贷模式谈不上独特定价权与高确定性,把钱借给这样一家公司换固定收益,对我来说不值得,价格再合适也不是我的菜。
一张固定票息的公司债,既没有卡脖子的供应链位置,下游也没有量产的钱往里涌。
我的打法是抠供应链单点瓶颈、押下游capex量产洪流,而这是SWK的优先票据,回报被票息封死,根本不存在'每台量产都分一块'的方向性多头。它既不是不可替代的卡脖子环节,也没有任何爆发链的需求洪流,信念地板四件套一条都不占,所以直接判定为不是瓶颈。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
五人罕见地一致冷淡,但理由各异:巴菲特和段永平拒绝它是因为这根本不是生意、回报被票息封顶;Serenity因为它毫无供应链瓶颈与量产洪流;情绪资金面嫌它是死水小盘债。唯一给出中性偏正的是德鲁肯米勒——他不在乎生意好坏,只把它当一笔短久期、押利率见顶的低弹性信用交易,顺风可吃票息,信用转坏即砍。
短久期高票息票据,赌的是2027前不出事的流动性顺风,赔率对称、弹性很低。
我自上而下看流动性,当前若利率见顶回落、信用利差不扩张,这种2027年到期的9%短债能稳稳吃票息加价格小修复,算是顺风里的低弹性载体。但它上行被票面封顶、下行系着SWK的信用风险,赔率谈不上不对称,只能给标准仓位;一旦信用环境转坏、利差走阔,纪律上要快砍。
一只贴着面值、几乎没有成交的小盘baby bond,盘口是死水,没有资金也没有情绪。
我只读资金流和情绪周期,而这种小型公司债日内换手极低、价格牢牢钉在25美元附近,既看不到聪明钱进场也没有散户狂热,完全是潭死水。没有催化、没有预期差、没有拥挤度可言,这种标的对我而言就是没戏;唯一要警惕的是信用一旦生变,流动性枯竭时价格会瞬间塌、想跑都跑不掉。