TaskUs Inc. Class A

做的是人海客服外包,这种生意没有真正的护城河,客户随时能搬走。

BPO 数字客服外包本质是劳动力套利,转换成本低、品牌弱、规模带不来定价权,客户集中度历来偏高。owner earnings 受人力成本和客户续约直接挤压,长期经济性不可预测;再便宜也只是雪茄烟蒂,不是我要的伟大生意。

外包生意没有定价权,十年后还在不在都不好说,这就不是我要的好生意。

卖人头小时数的商业模式,毛利天然薄、议价权在客户那一侧,做不到可持续高 ROIC。生成式 AI 又在直接吃它最大块的客服与内容审核需求,十年确定性反而比五年前更差,模式问题再低价我也不会碰。

这就是被 AI 替代那一侧的劳动力外包,不在任何卡脖子位置,反方向的事。

TaskUs 卖的是人力坐席,既不是供应链上替代成本极高的单点环节,也没有下游量产洪流要分它一块 BOM;它本身正是被大模型客服和自动化内容审核侵蚀的需求侧。不属于任何爆发链的瓶颈,完全不在我打的猎物名单里。

AI 替代人力的大趋势直接踩在它脸上,这种载体逆风我不会上。

宏观大趋势是资本和算力涌向 AI 自动化,人力密集型 BPO 的单位经济持续被压缩,这是结构性逆流不是周期波动。微盘股价 5 美元出头,看上去弹性大,但弹性是双向的,边际催化方向不对、赔率也不对称,纪律上直接 pass。

微盘冷门票,机构早就走了,既没主线叙事也没资金愿意进来抬轿。

市值 5 亿出头属于被主流机构基本剔除的区间,13F 持仓稀薄、期权深度差、没有主线 AI 概念可挂靠。情绪上既不在冰点反转的位置也没有过热,典型死水无资金、没有明显催化预期差;而且一旦出现一次小道消息,这种小盘情绪反转极快,博弈性价比很差。