Thornburg Income Builder Opportunities Trust

这是一筐别人的股票债券外面套了层费用,我自己买底层资产更便宜,何必付这道过路费。

它是封闭式基金,本身没有任何持久护城河,管理费加杠杆成本就是常年漏出的口子。所谓 owner earnings 是扣费后的派息,且常掺着把本金还给你的成分,长期经济性平庸可预测但不值得拥有。换我宁可直接持有底层的优质生意,而不是为一个无边际优势的收费壳买单。

一个把别人证券打包再收费的壳,没有定价权,派息还可能吃本金,这种生意再便宜我也不会重仓。

它的商业模式就是代客理财收管理费,费率可被同行和指数基金不断压低,谈不上十年越做越强的确定性。高分红里掺着返还本金,净值会被慢慢侵蚀,不是那种能安心拿十年的好生意。文化谈不上不本分,只是模式本身平庸,配不上一个仓位。

这根本不是一条供应链,是一只封闭式基金,没有卡脖子的单点,没有下游量产的钱往里涌,我的瓶颈狙击逻辑在这里无处下嘴。

瓶颈四件套一条都对不上:没有高份额的不可替代环节,没有每台下游产出都要吃的 BOM,更没有在即的量产洪流和扩产壁垒。它只是一筐生息证券的打包载体,既非被错杀的冷门小盘瓶颈,也不属于人形机器人储能军工那类爆发链。信念地板不适用、不限半导体校准也找不到任何瓶颈,所以诚实给低分,绝不硬凑。

降息放水的大风对这只带杠杆的生息基金是顺的,净值和折价都会受益,但它是只温吞的息差载体,不是我表达这判断时涨得最猛的那张牌。

它对利率和信用高度敏感,流动性宽松、利率下行时净值抬升、折价收敛,当下的宽松基调算是边际顺风。但它弹性低、是收 carry 的工具,真要顺这股流动性大潮,我会换更高弹性的载体而不是它,赔率谈不上多不对称。趋势没逆它,给个标准仓打底,一旦利率掉头我会立刻砍。

七亿规模的小基金,盘口是潭死水,没有聪明钱建仓、没有期权 gamma、没有催化预期差,资金懒得理它。

封闭式基金的盘口只看相对净值的折溢价和散户追息的脉冲,这只票盘子薄、缺乏 13F 或议员资金的进场痕迹,情绪既不冰点也不狂热,就是无人问津的中段。没有催化没有资金涌动,等于没戏。要提醒的是封基折价情绪一旦反转极快,真要埋伏只在深度折价时才值得看一眼。